20220831-东吴证券-航发动力-600893.SH-2022年中报点评_归母净利润同增41_航发龙头迎来业绩拐点_3页_415kb

航发动力（600893）2022年中报总结

核心内容

航发动力（600893）于2022年8月27日发布2022年半年度业绩报告，数据显示公司上半年实现营收148.06亿元，同比增长46.83%；归母净利润6.51亿元，同比增长41.21%；扣非归母净利润4.73亿元，同比增长22.60%。公司业绩表现亮眼，显示出其在航空发动机产业链中的龙头地位及良好的增长态势。

主要观点

• 业绩增长显著：公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其归母净利润同比增长超40%，表明公司经营效率提升，盈利能力增强。
• 订单交付顺畅：存货仅增长1.18%，显示产品交付效率高，库存压力小，说明公司订单执行良好。
• 战略调整优化结构：通过与北京钢研高纳合资设厂，优化供应链布局，降低成本；同时转让晋航公司80%股权，聚焦主业，提高资产使用效率。
• 行业前景良好：受益于航空发动机的高频消耗及维修需求，公司业绩增长具备长期保障。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为15.36亿元、20.74亿元、25.84亿元，对应PE分别为83倍、62倍、49倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	34,102	42,904	53,199	66,061
归母净利润（百万元）	1,188	1,536	2,074	2,584
每股收益（元/股）	0.45	0.58	0.78	0.97
P/E（现价&最新股本摊薄）	107.47	83.09	61.54	49.39

财务结构分析

• 资产负债表：公司总资产预计持续增长，2024年达106,599百万元；所有者权益同步增长，2024年达44,268百万元。
• 流动资产：主要由货币资金、存货和经营性应收款项构成，2024年流动资产预计达76,508百万元。
• 非流动资产：固定资产及使用权资产为主要组成部分，预计持续增长至20,935百万元。
• 负债结构：流动负债增长较快，2024年预计达62,331百万元；资产负债率维持在58%左右，财务风险可控。

现金流分析

• 经营活动现金流：2022年预计为4,337百万元，2024年预计增长至6,289百万元，显示公司经营现金流持续改善。
• 投资活动现金流：投资支出持续减少，2024年预计为-1,844百万元。
• 筹资活动现金流：2022年为-769百万元，2024年预计为-913百万元，显示公司融资需求有所下降。

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	14.05	14.39	14.91	15.59
ROIC（%）	2.11	3.09	4.01	4.94
ROE-摊薄（%）	3.17	4.00	5.22	6.22
P/B（现价）	3.41	3.33	3.21	3.07

风险提示

• 市场波动风险；
• 产品研制进度不及预期；
• 生产、交付不及预期；
• 国企改革进度低于预期。

投资建议

基于公司业绩表现及行业前景，东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅将超过大盘15%以上，具备长期增长潜力。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	47.88
一年最低/最高价（元）	31.70/70.50
市净率（倍）	3.38
流通A股市值（百万元）	111,525.30
总市值（百万元）	127,628.65

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公司概况

航发动力是航空发动机产业链中唯一的整机总装龙头上市公司，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的研发与生产能力，业务涵盖生产、出口及转包等，同时提供维修保障服务。公司业绩增长得益于航空发动机的高频消耗及维修需求，具备长期增长动力。