20230915-东方财富证券-航发动力-600893.SH-2023年中报点评_航发产业中流砥柱_聚焦主业稳健增长_4页_359kb

航发动力2023年中报分析总结

投资要点

• 公司是中国唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业。
• 2023年上半年营收17775亿元，同比增长2005%；归母净利润725亿元，同比增长1135%。
• 业务细分：航空发动机营收16497亿元（+2046%），外贸出口904亿元（+2487%），非航空产品营收下滑16.82%。
• 毛利率提升0.022%至11.90%，费用率下降0.49个百分点至7.3%。
• 国际航空复苏和国防需求提升支撑了航发及外贸业务稳健增长。

财务表现优化

• 研发费用率同比下降42个百分点至1.4%，销售和管理费用率分别下降31和36个百分点。
• 税改政策导致税金及附加激增，影响净利率下降。
• 盈利能力增强，但受政策扰动。

业务增长与产能扩张

• 航发和外贸转包业务受益于航空产业链复苏。
• 2023年7月公司增资扩股，计划提升民航发动机产能。
• 2023年8月募投项目通过竣工验收，提升发动机修理能力，每年维修1450套部件，产值7.425亿元。

投资建议

• 调整2023-2025年营收预测：434/497/569亿元增长率1704%/1449%。
• 归母净利润预测：1440/1733/1967亿元，对应EPS0.54/0.65/0.74元。
• 估值：PE动态调整，维持增持评级，建议考虑市场复苏潜力。

风险提示

• 航空发动机需求增速不及预期。
• 产能释放节奏可能延迟。
• 航空外贸竞争加剧可能影响市场份额。