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九典制药（300705.SZ）半年度业绩总结

核心内容

九典制药于2021年8月9日发布2021年半年度业绩报告，显示公司上半年业绩表现符合市场预期，且有望持续快速增长。公司作为国内透皮给药贴剂领域的龙头企业，其核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏销售增长迅速，带动整体业绩提升。分析师维持“买入”评级，并上调了2021年盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现7.32亿元，同比增长86.05%。
• 归母净利润：实现1.13亿元，同比增长243.72%。
• 扣非后归母净利润：实现1.02亿元，同比增长272.51%。

2. 盈利预测

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.09亿元、2.98亿元和3.82亿元。
• EPS分别为0.89元、1.27元和1.63元。
• 当前PE为33.5倍，2022年PE为23.5倍，2023年PE为18.3倍。

3. 产品线发展

• 洛索洛芬钠凝胶贴膏：上半年销售增长显著，预计全年仍将保持增长趋势。
• 泮托拉唑钠肠溶片：因全国集采中标，带动收入显著增长。
• 新产品布局：氟比洛芬凝胶贴膏和酮洛芬巴布膏已申报生产，吲哚美辛凝胶贴膏进入临床研究，产品线持续丰富。

4. 毛利率与净利率

• 整体毛利率：2021年上半年为21.24%，同比增加5.06个百分点，主要得益于高毛利产品的销售占比提升。
• 净利率：2021年上半年为12.6%，预计2022年和2023年将保持稳定增长。

5. 市场前景

• 随着我国老龄化趋势加剧，骨关节炎等老年性疾病患者数量增加，消炎镇痛药物需求持续增长。
• 公司作为透皮给药贴剂龙头，将长期受益于市场扩容。

关键信息

1. 财务指标（单位：亿元）

2. 财务结构

3. 财务比率

风险提示

• 竞品上市速度超预期
• 主力品种被纳入全国集采或地方带量采购

估值分析

• 当前股价为29.83元，对应PE为33.5倍。
• 随着盈利增长，PE预计将持续下降，2023年降至18.3倍。
• EV/EBITDA估值为25.2倍，预计2022年和2023年分别为17.3倍和13.5倍。

结论

九典制药凭借其在透皮给药贴剂领域的领先地位，以及洛索洛芬钠凝胶贴膏的快速放量，上半年业绩表现强劲。公司产品线不断丰富，毛利率持续提升，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在中长期实现持续高增长。