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2023年度食品饮料行业策略总结

核心内容

2023年食品饮料行业整体呈现“迎接曙光”的趋势，随着疫情管控优化、宏观经济复苏和成本压力缓解，行业有望迎来需求和利润的双重复苏。重点推荐白酒、乳制品、调味品及速冻食品板块，认为上半年食品板块机会优于饮料板块，下半年则以白酒、调味品等与餐饮复苏相关的板块为主。

主要观点

1. 需求复苏预期

• 疫情管控优化将推动食品饮料消费逐步复苏，但存在不确定性。
• 餐饮收入和社零消费数据表明，需求端存在恢复空间。
• 明年经济复苏将作为需求复苏的主要驱动力。

2. 收入水平和消费意愿

• 居民收入增长与消费意愿恢复不一致，消费复苏仍需时间。
• 2022年居民短期贷款新增大幅下滑，显示消费意愿仍偏弱。
• 随着就业压力缓解和消费场景恢复，消费能力有望逐步提升。

3. 成本与定价

• CPI-PPI剪刀差收窄后逐步回正，显示企业利润空间改善。
• 2022年9月剪刀差达1.9%，表明成本压力有所缓解。
• 明年大宗成本有望回落，食品饮料行业利润将向下游回流。

4. 美债利率影响

• 美债利率下行将提升食品饮料板块的估值水平。
• 资本市场定价模型显示，明年分母端（估值）和分子端（盈利）将同步改善，为行业提供良好投资环境。

关键信息

上半年重点推荐板块

• 食品板块：休闲零食、预制菜、乳制品等
• 推荐企业：安井食品、千味央厨、伊利股份

下半年重点推荐板块

• 白酒板块：次高端酒
• 调味品板块：调味品行业景气周期或将开启
• 速冻食品板块：板块恢复进行时

重点推荐企业

• 白酒：贵州茅台、五粮液、古井贡酒
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：海天味业
• 速冻食品：安井食品

行业趋势与展望

• 白酒：次高端酒需求有望提速，高端酒增长相对平稳。
• 乳制品：原奶周期确立，消费复苏带来需求增长。
• 调味品：提价潮已基本完成，成本回落将推动业绩反转。
• 速冻食品：受益于餐饮工业化和消费习惯转变，市场增长潜力大。

微观分析

• 经销商库存周期：次高端酒库存压力较大，弹性更高。
• 毛销差变化：食品板块毛销差优于饮料板块，反映盈利改善。
• 国企改革：五粮液、山西汾酒等企业改革红利逐渐释放，增强行业竞争力。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 疫情控制效果不及预期
• 企业经营出现重大问题
• 食品安全风险

投资评级

分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要研究奶粉、调味品及休闲食品

总结

2023年食品饮料行业面临需求复苏与成本回落的双重机遇，行业整体将进入景气周期。建议投资者关注白酒次高端、乳制品、调味品及速冻食品等板块，重点关注贵州茅台、五粮液、古井贡酒、伊利股份、海天味业及安井食品等龙头企业。