20180301-西南证券-医药行业2018年春季投资策略_医药3.0时代_聚焦医药子行业龙头_27页_2mb

报告摘要

2018年春季医药行业投资策略聚焦于医药3.0时代的机遇，强调创新药、消费升级及医药高端制造等子行业的发展潜力。行业整体呈现分化趋势，龙头效应显著，创新药在医保目录调整和政策支持下迎来发展机遇。

医药行业整体增长
- 2017年医药工业收入增速为12.5%，利润增速为17.8%，较2016年和2015年均有明显提升。
- 医药行业PE（TTM）为35倍，处于申万行业中的中位数水平，预计2018年行业PE估值约为28倍。
创新药机遇显著
- 中国专利药占比远低于发达国家（2016年为13%），医保目录调整和政策支持将推动创新药放量。
- 2017年医保目录调整中，新增限制品种规模与谈判目录品种规模比例为4:1，创新药将获得更多医保支持。
- 未来5年专利药复合增速预计为40-45%，占医保支出比例有望提升至30%，占全市场药品支出比例有望达到25%。
消费升级推动医药消费股增长
- 一线及二三线城市消费升级和健康意识提升推动品牌中药及医疗服务需求增长。
- 医改政策支持社会办医，民营医疗服务业务放量显著。
医药高端制造受益于一致性评价
- 一致性评价进入收获期，供给侧改革利好龙头，推动医药高端制造收益增长。
兽用抗生素行业结构性调整
- 政策推动下，兽用抗生素需求侧与供给侧共振，供不应求推动价格上涨。
- 主要竞争对手停产，公司产能扩张，业绩弹性高。

行业数据
- 2017年医药制造业主营业务收入为28186亿元，利润为3314亿元。
- 医保支出增速维持在15%，医保结余压力有所缓解。
政策影响
- 医保目录调整推动医保支出结构优化，限制易滥用药品，鼓励创新药。
- 商业保险收入快速增长，2016年同比增长68%，预计2020年突破1.1万亿元。
投资建议
- 重点推荐标的：
  - 创新药：恒瑞医药（600276）、安科生物（300009）
  - 品牌中药及医疗服务：片仔癀（600436）、美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）
  - 一致性评价受益股：华海药业（600521）、华东医药（000963）
  - 兽用抗生素龙头：鲁抗医药（600789）
风险提示
- 药品招标降价风险
- 药品审批进度低于预期
- 一致性评价进度低于预期
- 商业保险发展不及预期
- 产品销售不及预期
- 原材料价格波动风险
- 并购企业业绩实现或不及承诺

选股思路：锁定行业龙头，寻找行业拐点及估值洼地，进行左侧配置。
关注领域：
- 创新药：受益于医保目录调整和政策支持，未来增长空间大。
- 医疗服务：消费升级和医改政策推动民营医疗服务业务增长。
- 医药高端制造：一致性评价难度高，龙头受益显著。
- 兽用抗生素：供给侧改革和需求侧增长推动价格上涨。

个股评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下