20220809-中邮证券-广和通-300638.SZ-营收持续高增_盈利端短期承压_5页_469kb

报告摘要

广和通（300638.SZ）是一家专注于IOT无线通信模块和解决方案业务的公司，主要应用于车联网、移动支付、智能电网、安防监控、智慧城市等领域。公司近期发布2022年中报，显示其营收持续增长，但盈利端因毛利率下滑而受到短期压力。中邮证券首次对该股进行覆盖，并给予“推荐”评级。

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入24.18亿元，同比增长32.71%；归母净利润2.04亿元，同比增长0.56%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增长10.48%。尽管营收增长显著，但净利率同比下滑2.7pct，主要由于无线通信模块产品毛利率下降。
市场拓展：公司车联网业务发展良好，海外业务占比持续提升，已超过50%，显示出其在全球市场的布局能力。
费用控制：公司销售、管理、研发、财务费用率合计同比下降1.65pct，费用控制能力进一步增强。
激励措施：公司拟实施股权激励计划，向近两百名员工授予限制性股票，以提升员工积极性并确保未来业绩增长。考核目标设定为2022-2024年净利润增速分别不低于20%、50%、80%。
盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为55.4亿元、71.08亿元、90.21亿元，归母净利润分别为4.88亿元、6.56亿元、8.25亿元，EPS分别为0.78元、1.05元、1.33元。对应PE分别为37倍、27倍、22倍，显示估值逐步下降，未来增长预期积极。
财务状况：公司资产规模持续扩大，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示财务流动性增强。同时，公司经营活动现金流由负转正，且持续改善。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4109.31	5540.00	7108.00	9021.00
归母净利润（百万元）	401.35	487.76	655.54	825.32
EPS（元/股）	0.65	0.78	1.05	1.33
P/E（倍）	84.42	36.60	27.24	21.63
P/B（倍）	17.35	6.99	5.53	4.38
EV/EBITDA	56.60	41.28	28.77	21.13

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	49.78%	34.82%	28.30%	26.91%
营业利润增长率	34.94%	21.17%	34.40%	25.90%
归母净利润增长率	41.51%	21.53%	34.40%	25.90%
毛利率	24.10%	22.10%	22.80%	23.10%
净利率	9.77%	8.80%	9.22%	9.15%
ROE（%）	20.55%	19.11%	20.31%	20.24%
ROIC（%）	12.92%	12.51%	15.21%	16.64%
资产负债率（%）	53.59%	47.73%	43.68%	41.11%
流动比率	1.49	1.67	1.83	1.97
速动比率	1.12	1.25	1.36	1.52
总资产周转率	0.98	1.13	1.24	1.30
应收账款周转率	3.66	4.06	4.56	4.56
存货周转率	5.09	5.86	6.30	7.30
每股净资产（元）	3.14	4.11	5.19	6.56

中邮证券首次覆盖广和通，给予“推荐”评级，认为公司未来表现有望超越沪深300指数20%以上。

股票投资评级：
- 推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上
- 谨慎推荐：股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
- 中性：股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%
- 回避：股票涨幅低于沪深300指数10%
行业投资评级：
- 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%
- 弱于大市：行业指数涨幅低于沪深300指数5%
可转债投资评级：
- 推荐：涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
- 谨慎推荐：涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%
- 中性：涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%
- 回避：涨幅低于中信标普可转债指数5%