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报告摘要

小米集团-W 2021年二季度财报分析总结

核心内容概述

小米集团-W（01810.HK）于2021年8月25日发布其二季度财报，整体表现强劲，显示出公司在智能手机、IoT及互联网服务等核心业务上的持续增长。尽管部分业务增速略低于预期，但公司在高端智能手机策略、海外扩张及IoT生态建设方面取得显著进展。

主要观点

智能手机业务增长强劲：二季度智能手机业务收入同比增长86.8%，增速高于一季度的54.7%。尽管二季度毛利率略有下降（11.8%），但高端智能手机策略的实施显著提升了市场份额，市占率升至16.7%，较去年二季度和今年一季度分别增长了6.5个百分点和2.7个百分点。
互联网服务收入增长提速：二季度互联网服务收入同比增长19.1%，增速高于一季度的11.4%。毛利率有所提升，达到74.1%，显示该业务盈利能力增强。
IoT业务表现略低于预期：IoT业务收入同比增长35.9%，略低于一季度的40.5%。虽然毛利率下降至13.2%，但智能电视仍保持优势，笔记本电脑业务预计有发力，其他IoT产品线也保持稳健增长。
海外业务表现亮眼：二季度海外收入占比提升至49.7%，带动MIUI月活用户增长至4.54亿（全球）和1.24亿（国内），同比增速分别为32.1%和13%。海外IOT收入同比增长93.8%，远高于一季度的81.1%。
小米之家快速扩张：小米之家在二季度新开店数量达7600家，继续保持每季度2000家的开店节奏，成为公司线下布局的重要支撑。
研发投入与战略布局：公司二季度研发投入为31亿，基本与一季度持平。同时，宣布收购自动驾驶技术公司深动科技，以增强智能电动汽车领域的核心技术能力。

关键信息

财务预测与估值

年份	主营收入（亿元）	经调整净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）	PB（倍）	P/S（倍）	EV/EBITDA（倍）
2021E	335.34	19.84	1.24	23.3	5.1	2.1	18.7
2022E	437.59	24.67	1.54	18.7	4.5	1.6	14.8
2023E	556.24	32.56	2.03	14.2	4.0	1.3	10.8

投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为38.80港元。公司核心业务仍为高端智能手机，同时看好IoT业务提速、笔记本电脑回归及小米之家扩张的推动作用。
风险提示：包括5G落地速度不及预期、海外市场政策变化、公司治理风险、小米之家开店速度低于预期等。

业务亮点与战略方向

手机 × AIoT战略持续推进：手机与IoT业务的协同效应显著，带动整体收入增长。
高端智能手机策略成功：2021年一季度推出双旗舰产品小米11 Pro和小米11 Ultra，进一步巩固高端市场地位。
互联网服务业务潜力释放：广告收入增速保持稳定，显示互联网服务业务正在逐步兑现增长潜力。

总结

小米集团-W在2021年二季度表现出强劲的增长势头，尤其是在智能手机和互联网服务方面。尽管IoT业务增速略低于预期，但其在海外市场表现突出，带动了MIUI用户和IOT收入的快速增长。公司通过持续的高端智能手机策略、快速扩张的小米之家以及对AIoT生态的投入，增强了其在市场中的竞争力。同时，公司通过收购深动科技，进一步加强智能电动汽车领域的技术储备，为未来布局奠定基础。整体来看，小米集团-W的业务结构持续优化，盈利能力增强，未来发展潜力较大。

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