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小米集团-W（1810.HK）2022年展望总结

核心内容

浦银国际在2022年1月12日的投资者关系活动中，对小米集团-W进行了深入分析，认为其在2022年具备良好的增长潜力，并重申“买入”评级。当前股价为18.6港元，目标价为29.0港元，潜在升幅为55.7%。

主要观点

智能手机业务展望

• 市场增长空间：小米智能手机业务在中国、印度、欧洲市场仍有较大的增长空间。
• 供应链改善：2022年“缺芯”问题有望缓解，智能手机出货量将稳健增长。
• 2021年出货量：预计2021年智能手机出货量将达到约1.9亿部，高于2020年的1.46亿部。
• 线下渠道扩展：小米之家在2021年从3,000多家扩展至1万多家，实现县城全覆盖，2022年将进一步提升乡镇覆盖率。
• 印度市场：小米在印度保持约30%的市占率，将继续受益于功能机向智能机的转换。
• 欧洲市场：欧洲市场增长主要依赖运营商渠道的扩展。

IoT业务展望

• 短期挑战：2021年三季度受面板涨价和国际海运影响，IoT业务毛利率同比下降1.6个百分点。
• 长期潜力：预计2022年这两个因素将得到有效缓解，推动IoT业务增长。
• 新产品驱动：OLED电视、十字四门冰箱、新风空调等新产品将为IoT业务带来增长。
• 海外市场：海外IoT市场体量预计为中国的3-4倍，小米海外IoT收入占比有望继续提升。
• 毛利率提升：海外IoT业务毛利高于中国市场，有助于提升整体平均毛利率。

研发投入与“小米智造”

• 长期战略：小米计划未来五年投入超过1,000亿人民币用于研发，聚焦5G、智能制造、工业互联网、云服务等方向。
• 高端产品：通过提升自主研发和生产能力，小米将在可穿戴设备、路由器、智能冰箱等高连接性业务上实现“小米智造”。
• 工厂建设：亦庄一期智能工厂年产量约100万台，昌平二期智能工厂年产量达1,000万台，有助于提升品牌形象和高端产品竞争力。

关键信息

• 2022年估值低点：由于智能手机行业同比高基数，当前估值为低点，适合入场。
• 市盈率：当前市盈率为15.4倍，低于上市以来均值24.2倍，处于较低水平。
• 行业对比：小米在手机品牌行业中被给予“买入”评级，目标价为29.0港元。
• 其他科技公司评级：包括传音控股、比亚迪电子、闻泰科技、立讯精密、蓝思科技、瑞声科技、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、特斯拉、比亚迪股份等，均被给予“买入”或“持有”评级。

行业与评级定义

• “买入”：预期个股表现超过同期其所属的行业指数。
• “持有”：预期个股表现与同期所属的行业指数持平。
• “卖出”：预期个股表现逊于同期其所属的行业指数。
• 行业评级：相对于MSCI中国指数，“超配”、“标配”、“低配”分别表示优于/劣于指数10%或以上。

分析师与联系方式

• 沈岱：科技分析师，联系方式：tony_shen@spdbi.com，(852) 2808 6435
• 童钰枫：助理分析师，联系方式：carrie_tong@spdbi.com，(852) 2808 6447
• 销售团队：王奕旻，联系方式：stephy_wang@spdbi.com，852-28086467
• 财富管理团队：华政、陈岑，联系方式：sarah_hua@spdbi.com，angel_chen@spdbi.com，852-2808 6474，852-2808 6475

免责声明

• 本报告内容基于公开信息及浦银国际证券的分析，不保证数据准确性。
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权益披露

• 浦银国际未持有本报告所述公司超过1%的财务权益。
• 与所述公司无投资银行业务关系。
• 未为所述公司提供庄家活动。

附注

• 报告发布日期为2022年1月19日。
• 信息来源为Bloomberg及浦银国际。
• 报告内容可能包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响。