农林牧渔24年度策略：踏雪寻梅：掘金供给驱动的养殖大周期-20240110-天风证券-80页_3mb

农林牧渔24年度策略总结

核心内容概览

2023年农林牧渔板块整体表现低迷，供需偏松导致猪鸡价格持续低迷，养殖行业进入寒冬。板块营收虽小幅增长，但归母净利润大幅下滑，行业亏损严重。随着2024年到来，养殖行业进入产能去化加速阶段，市场预期改善，板块估值回至相对底部。此外，白鸡引种断档、黄鸡产能出清、转基因种子销售启动、宠物行业增长等成为板块亮点。

主要观点

1. 养殖板块：产能去化加速，重视大周期机会

• 供需格局：猪肉供给过剩，腌腊需求不旺，猪价反弹高度和时间有限，但产能去化趋势明显加速。
• 资金压力：融资难度加大，规模场有望成为去化主力，散户逐步退出。
• 猪病影响：冬季疫病频发，猪只健康度低，进一步影响产能去化。
• 投资策略：推荐【温氏股份】、【牧原股份】作为大猪标的，【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】等作为小猪标的。

2. 禽板块：白鸡引种断档，黄鸡产能出清，有望猪鸡共振

• 白鸡板块：祖代引种持续断档，父母代销量下降，商品代鸡苗供给边际减量，2024年有望景气上行。
• 黄鸡板块：产能出清彻底，短期内难以快速恢复，但猪价上行或带动黄鸡价格上涨。
• 投资标的：首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】等。

3. 后周期板块：静待景气恢复，关注动保与饲料

• 动保板块：猪价上涨有望带动业绩反转，非瘟疫苗获批将打开盈利空间。
• 饲料板块：推荐【海大集团】，水产料需求恢复，鱼粉涨价，市占率有望提升。

关键信息

2023年板块回顾

• 营收：2023Q1-Q3农林牧渔板块总营收9499.95亿元，同比增长6.75%。
• 利润：2023Q1-Q3归母净利润为-87.37亿元，同比-281.84%。
• 细分板块：林业板块表现最佳，涨幅6.03%；养殖、饲料板块跌幅较大，分别为-8.06%、-18.22%。
• 猪价走势：2023年猪价持续低迷，仅在7-8月短暂反弹，之后再度回落。

产能去化分析

• 能繁母猪存栏：累计去化6.6%（农业部）和10.0%（涌益咨询），11月去化速度明显加快。
• 猪价与成本：猪价持续低位，成本优势企业如【牧原股份】、【温氏股份】表现相对较好，头均盈利显著。
• 融资情况：部分企业通过定增、股权转让等方式缓解资金压力，如【牧原股份】、【温氏股份】、【新希望】等。

白鸡板块分析

• 价格趋势：2023年1-4月价格大幅上涨，下半年趋于低迷。
• 产能变化：祖代存栏减量至低位，父母代销量减量不及预期，商品代鸡苗供给边际减量。
• 业绩表现：【圣农发展】、【益生股份】等业绩同比改善显著，【民和股份】则出现亏损。

2024年展望

• 猪价预期：旺季不旺，淡季或更淡，猪价或将维持低位。
• 白鸡板块：父母代价格维持高位，商品代鸡苗供给紧张，2024年景气度有望维持。
• 种子板块：转基因玉米种子2024年种植开启，提价预期明显，推荐【隆平高科】、【大北农】等。
• 宠物板块：国内消费韧性强，国产品牌加速崛起，推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示

• 养殖疫病风险
• 价格波动风险
• 市场系统性风险
• 下游消费恢复不及预期
• 兽用生物制品行业监管政策变化风险
• 自然灾害/病虫害风险
• 宠物出口汇率波动风险

十大金股推荐

总结

2024年农林牧渔板块整体面临产能去化加速与价格低迷的双重压力，但随着行业洗牌和供需关系的改善，投资机会逐渐显现。重点推荐【温氏股份】、【牧原股份】、【圣农发展】、【海大集团】等标的，同时关注转基因种子和宠物板块的长期增长潜力。板块整体估值已回至历史低位，具备较好的投资性价比。