20161026-兴业研究-钢铁有色行业_宝钢武钢合并点评-双剑合璧_踏雪寻梅_18页_1mb

报告摘要

2016年10月26日钢铁有色行业报告总结

核心内容概述

2016年9月22日，经国务院批准，宝钢集团与武钢集团实施联合重组，组建“中国宝武钢铁集团有限公司”，宝钢股份通过换股吸收合并武钢股份。该合并是钢铁行业兼并重组的重要举措，旨在提升行业集中度、增强国际竞争力，并为后续行业整合提供标杆。

主要观点

宏观背景：钢铁行业进入工业化后期，兼并重组成为发展趋势。中国钢铁消费量自2013年以来持续下降，亟需通过强强联合实现产业升级。
政策支持：国家自2005年起多次出台政策推动钢铁行业兼并重组，目标是提升行业集中度，形成具有国际竞争力的大型企业集团。
合并方式：宝钢股份吸收合并武钢股份，武钢股份的资产负债由武钢有限承接，宝钢股份成为其控股股东。宝钢集团更名为中国宝武钢铁集团有限公司，武钢集团股权无偿划转至宝武集团。
行业影响：合并后，宝武集团产量规模跃居世界第二，国内第一，行业集中度提升。合并有助于优化产能结构，推动行业整体竞争力提升。
公司财务变化：合并后，宝钢股份、宝钢集团和武钢集团的资产负债率均上升，盈利能力有所下降，但武钢集团因剥离亏损子公司，盈利能力有所改善。
偿债能力：宝钢股份和宝钢集团合并后偿债能力有所下降，但整体仍较安全；武钢集团剥离后偿债能力有所增强，但利息保障倍数仍偏低。
协同效应：合并后，公司在产量、产品结构、原料采购、技术物流等方面具备协同潜力，有望提升市场占有率和国际竞争力。
潜在风险：存在“整而不合”的风险，即合并后未能实现深度整合；此外，集团内部分子公司（如八钢、韶钢）盈利能力差，债务负担重，存在违约风险。

关键信息

一、合并背景

宝钢股份换股吸收合并武钢股份，武钢股份资产由武钢有限承接。
宝钢集团与武钢集团联合重组，成立中国宝武钢铁集团有限公司。
合并是国家供给侧改革的重要组成部分，旨在优化行业结构、提升集中度。

二、合并后的财务变化

资产负债率：
- 宝钢股份：从47.83%上升至52.80%（2016年6月30日）。
- 宝钢集团：从47.18%上升至49.49%（2016年6月30日）。
- 武钢集团：从76.04%上升至81.33%（2015年12月31日）。
盈利能力：
- 宝钢股份：2015年净利润亏损67亿，2016年上半年亏损缩小。
- 宝钢集团：2015年亏损15.46亿，2016年上半年亏损缩小。
- 武钢集团：2015年亏损114.14亿，2016年上半年亏损减少。
偿债能力：
- 宝钢股份：利息保障倍数从20.33下降至5.32（2015年12月31日）。
- 宝钢集团：利息保障倍数从5.82下降至2.79（2015年12月31日）。
- 武钢集团：利息保障倍数由负转正，但仍较低。