农林牧渔行业2024年投资策略：产能去化进行时，养殖产业链反转突破-20231228-西南证券-39页_2mb

农林牧渔行业2024年投资策略总结

一、养殖产业链反转趋势分析

1. 产能去化进入尾声

   • 能繁母猪存栏连续10个月下降，截至2023年10月为4210万头，累计去化41%。
   • 养猪行业持续亏损，行业资产负债率攀升至683%，现金流压力逼近临界点，2024年二季度或爆发被动去产能。
   • 养猪企业通过发债、资产转让等方式筹措资金，负债率可能继续上升。

2. 供需格局变化

   • 黄羽鸡：父母代存栏处于历史低位，供需缺口可能提振价格；温氏股份、立华股份等企业受益于成本优化和需求复苏。
   • 生猪：2023年下半年至2024年产能去化逐步完成，贡献业绩弹性。

二、动物保健板块投资机会

1. 双轮驱动逻辑：

   • 市场需求端：养殖行业盈利修复带动动保产品需求上升，销量和净利率双升。
   • 新业务突破端：非瘟疫苗商业化（如亚单位疫苗研发）和宠物疫苗国产替代推动市场规模扩张。

2. 重点产品与投资标的

   • 非瘟疫苗：潜在市场空间超250亿元，率先研发的企业可能增厚市值50%-500亿元，如中牧股份、普莱柯、科前生物。
   • 宠物动保：发病率提升与消费增长加速国产替代（如猫三联疫苗已通过应急评价），关注瑞普生物、回盛生物、邦基科技。

三、上市公司推荐

• 个股机会：
  • 养殖股：牧原股份（成本优势）、巨星农牧（产能扩张）、温氏股份（黄鸡需求复苏）、立华股份（黄羽鸡供需缺口）、华统股份（肉猪成本优化）。
  • 动保股：科前生物（填补伪狂犬市场空白）、中牧股份（疫苗+中兽药核心客）、普莱柯（宠物兽药发力）。

四、风险提示

• 养殖端：病疫反复、消费需求不及预期；
• 动保端：产品研发不及预期、国产疫苗商业化阶段风险；
• 宏观：冻品库存高企、猪周期波动压缩盈利空间。

2024研判：养殖行业产能去化尾声开启盈利反转，动保板块受益于景气修复与疫控技术升级，建议结构化布局，重点把握产业链优质企业与技术壁垒型企业。