20240110-天风证券-农林牧渔24年度策略_踏雪寻梅_掘金供给驱动的养殖大周期_80页_3mb

农林牧渔24年度策略总结

核心内容概览

本报告主要分析了2023年农林牧渔行业整体表现及未来展望，重点围绕养猪、禽类、后周期板块（动保与饲料）、种子及宠物板块展开。行业整体在2023年Q1-Q3表现不佳，但Q4有所回升，预计2024年将出现结构性机会。

主要观点

1. 养殖板块整体表现

• 2023Q1-Q3农林牧渔板块营收同比增加6.75%，但归母净利润同比大幅下降281.84%，板块整体亏损。
• 2023Q3养殖业及饲料板块实现盈利，但整体仍处于亏损状态。
• 2023Q4养殖指数回升约10%，板块估值回至相对底部区间。

2. 养猪板块

• 产能去化已过半且明显加速，预计2024年猪价有望上涨，带动板块盈利反转。
• 猪价低迷、疫病影响、资金压力是主要利空因素，但规模场有望成为去化主升浪。
• 推荐温氏股份、牧原股份作为大猪标的，关注华统股份、巨星农牧、唐人神等小猪标的。

3. 禽板块

• 白鸡引种持续断档，黄鸡产能出清彻底，有望与猪价共振。
• 推荐圣农发展，关注益生股份、民和股份等。
• 父母代销量减量不及预期，商品代鸡苗供给边际减量，预计2024年景气度将改善。

4. 后周期板块

• 动保板块有望受益于猪价上涨，非瘟疫苗获批将带来盈利空间。
• 推荐中牧股份、生物股份、普莱柯、科前生物等。
• 饲料板块重点推荐海大集团，预计2024年水产料景气恢复，市占率有望提升。

5. 种子板块

• 转基因玉米种子于2023年12月获批，2024年种植开启。
• 随着转基因种子提价，行业利润有望提升。
• 推荐隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科。

6. 宠物板块

• 宠物数量持续增长，国产品牌加速崛起。
• 重点推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

关键信息

2023年行业回顾

• 农林牧渔板块总营收稳步增长，但净利润大幅下降。
• 养殖业及饲料板块Q4出现明显改善，板块估值回至相对底部。
• 林业板块是唯一实现正向涨幅的细分板块。

猪价与产能展望

• 猪价持续低迷，2023年猪价在14-16元/kg震荡，2024年或继续承压。
• 产能去化加速，预计2024年Q1-Q2将显著提升。
• 疫病及资金压力是去化加速的主要因素。

投资逻辑与标的推荐

• 重视板块β策略，资金安全是投资前提。
• 大猪推荐温氏股份、牧原股份，小猪推荐华统股份、巨星农牧、唐人神等。
• 动保板块建议关注非瘟疫苗获批进展，饲料板块推荐海大集团。

风险提示

• 养殖疫病风险
• 价格波动风险
• 市场系统性风险
• 下游消费恢复不及预期
• 兽用生物制品行业监管政策变化风险
• 自然灾害/病虫害风险
• 宠物出口汇率波动风险

重点数据与趋势

猪价走势

• 2023年猪价分为三个阶段：持续探底、快速反弹、快速回落。
• 2023Q4猪价仍未明显回升，预计2024年仍有压力。

产能去化

• 能繁母猪存栏量累计去化6.6%（农业部数据）和10.0%（涌益咨询数据）。
• 疫情及资金压力导致去化加速，预计2024年继续加速。

融资情况

• 多家养猪企业通过定增、股权/资产转让等方式融资。
• 温氏股份和牧原股份资金储备充足，具备较强抗风险能力。

白鸡板块

• 产业链价格前高后低，利润集中在祖代场。
• 父母代销量减量不及预期，商品代鸡苗供给边际减量。
• 预计2024年父母代鸡苗价格景气度维持。

总结

2023年农林牧渔板块整体表现不佳，但部分细分领域如林业表现较好。2024年养殖大周期有望启动，重点布局猪价上涨预期及产能去化带来的投资机会。后周期板块如动保与饲料亦有结构性机会，转基因种子及宠物行业则迎来新的增长点。投资需关注资金安全、成本控制及行业景气度变化。