20180115-广发证券-新城控股-601155.SH-销售业绩频超预期_土地投资大幅跨越_9页_1mb

新城控股 (601155.SH) 总结

核心内容

新城控股在2017年实现了销售和业绩的显著增长，展现出强大的市场竞争力和扩张能力。公司通过住宅与商业地产双轮驱动，进一步扩大了全国布局，提升了品牌影响力和市场占有率。

主要观点

• 销售表现强劲：2017年公司实现合同销售金额1265亿元，同比增长94%，销售均价提升21%，其中操盘项目贡献957亿元，占总销售金额的76%。
• 规模扩张显著：全年新增土地储备2547万方，同比增长79%，土地投资金额达721亿元，同比增长34%。新增土地对应货值规模约为2112亿元。
• 区域布局扩展：公司新增进入32个城市，包括长三角三四线城市和中西部核心二线城市及周边三四线城市，推动了全国化进程。
• 财务结构稳健：公司短期财务状况良好，货币资金增加，短期债务覆盖率维持在合理水平。尽管净负债率超过100%，但公司适度运用财务杠杆以支持增长。
• 盈利预测乐观：预计2017年和2018年EPS分别为2.40元和3.60元，对应PE估值分别为14.5x和9.7x，维持“买入”评级。

关键信息

销售表现

• 2017年销售金额：1265亿元，同比增长94%
• 销售均价：13650元/平米，同比增长21%
• 操盘项目销售金额：957亿元，同比增长100%
• 第四季度销售金额：515亿元，同比增长164%
• 销售面积：927万平米，同比增长61%
• 销售排名：全国第13位，较2016年上升2位

土地投资

• 新增土地储备面积：2547万方，同比增长79%
• 土地投资金额：721亿元，同比增长34%
• 土地均价下降：平均成本由16年的3762元/平米下降至2829元/平米
• 新增土地对应货值：约2112亿元
• 拿地城市分布：主要集中在长三角三四线城市和中西部核心二线城市

商业地产表现

• 吾悦广场租金收入：10.7亿元，同比增长142%
• 吾悦广场数量：23个，其中下半年新增11个，出租率高达97%

财务状况

• 货币资金：182.3亿元，较2016年年末增加48亿元
• 短期有息负债：124.8亿元，占货币资金比例68%
• 净负债率：122%，但公司认为财务杠杆的使用是适度且必要的
• 2018年可售货值：预计在2500-3000亿元之间，有望冲击1800亿元销售目标

盈利预测

• 2017年EPS：2.40元
• 2018年EPS：3.60元
• 2017年PE：14.5x
• 2018年PE：9.7x

风险提示

• 房地产行业景气度持续下行可能影响公司销售
• 新进入城市去化速度下降
• 利率水平维持高位
• 行业基本面景气程度不断下降

图表说明

• 图1：新城控股销售金额及增速
• 图2：新城控股季度销售金额及增速
• 图3：新城控股销售面积分布
• 图4：新城控股销售均价变化
• 图5：新城控股17年各线城市销售占比
• 图6：新城控股销售及结算均价变化
• 图7：新城控股结算面积及增速
• 图8：新城控股年度货值规模及去化率
• 图9：新城控股拿地面积与销售面积趋势
• 图10：新城控股拿地区域与销售结算区域分布对比
• 图11：新城控股短期债务覆盖率
• 图12：新城控股净负债率变化

财务数据

资产负债表

• 资产总计：2017年1308.3亿元，2018年1663.3亿元，2019年2275.4亿元
• 负债合计：2017年1075.5亿元，2018年1322.3亿元，2019年1792.7亿元
• 归属母公司股东权益：2017年2080.8亿元，2018年28926亿元，2019年38846亿元

利润表

• 营业收入：2017年52036亿元，2018年76969亿元，2019年93544亿元
• 净利润：2017年6382亿元，2018年10825亿元，2019年14171亿元
• 归属母公司净利润：2017年5425亿元，2018年8118亿元，2019年9920亿元

现金流量表

• 现金净增加额：2017年-797亿元，2018年-1892亿元，2019年-4014亿元
• 期末现金余额：2017年11550亿元，2018年11274亿元，2019年13286亿元

财务比率

• 营业收入增长：2017年86.0%，2018年47.9%，2019年21.5%
• 营业利润增长：2017年106.5%，2018年64.4%，2019年30.8%
• 归属母公司净利润增长：2017年79.7%，2018年49.7%，2019年22.2%
• 毛利率：2017年28.8%，2018年26.8%，2019年27.9%
• 净利率：2017年12.3%，2018年14.1%，2019年15.1%
• ROE：2017年26.1%，2018年28.1%，2019年25.5%
• ROIC：2017年15.8%，2018年15.5%，2019年12.0%
• 资产负债率：2017年82.2%，2018年79.5%，2019年78.8%
• 净负债比率：2017年94.1%，2018年146.9%，2019年212.8%
• 流动比率：2017年1.38，2018年1.74，2019年2.31
• 速动比率：2017年0.46，2018年0.51，2019年0.56
• 总资产周转率：2017年0.44，2018年0.52，2019年0.47
• 每股收益：2017年2.40元，2018年3.60元，2019年4.39元
• 每股净资产：2017年9.22元，2018年12.81元，2019年17.21元
• P/E：2017年14.5x，2018年9.7x，2019年7.9x
• P/B：2017年3.8x，2018年2.7x，2019年2.0x
• EV/EBITDA：2017年10.7x，2018年9.2x，2019年9.8x

投资评级

• 公司评级：买入
• 预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
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