20180827-东兴证券-新城控股-601155.SH-2018年半年报点评_销售业绩双双大增_获取土地积极进取_5页_815kb

报告摘要

新城控股2018年半年报点评总结

核心内容

新城控股在2018年上半年取得了显著的销售业绩，同时在财务表现、土地储备和融资渠道方面也展现出积极态势，为公司未来的增长奠定了良好基础。

主要观点

销售业绩高速增长
报告期内，新城控股实现销售合同金额953.1亿元，同比增长94.2%，完成全年1800亿元销售目标的52.95%。销售面积达到774.56万平方米，同比增长118.25%。根据克而瑞数据，公司上半年销售金额排名全国第8位，较去年同期提升8位，显示出其在房地产行业的强势地位。
结算资源充足，业绩兑现能力强
公司实现营业收入157.6亿元，同比增长39.1%；归母净利润25.4亿元，同比增长122.8%。结算面积增长41.5%，达到208万平方米，带动营收和利润的显著提升。结算毛利率为36.6%，较去年提升1.75个百分点，同时投资性房地产公允价值变动收益和对联营合营企业的投资收益也有所增长，进一步提升了盈利水平。
积极拿地，布局全国重点城市
上半年新增项目82个，总建筑面积达2074万平方米，对应计容面积约1452万平方米，相当于同期销售面积的1.87倍。公司继续以长三角地区为业务重心，同时已完成全国重点城市群和城市的布局，增强了战略纵深和产品协同能力。预计下半年仍将保持较快的拿地节奏，进一步扩大市场占有率。
融资渠道多元化，资金成本优势明显
公司在传统银行开发贷基础上，积极拓展融资渠道，成功发行了多期融资工具，包括18亿元的PPN、15.93亿元购房尾款ABS和13亿美元的美元债券。报告期末金融机构借款平均融资成本为5.75%，体现出公司在融资方面的成本控制能力。

关键信息

财务表现

指标	2018年半年报数据	同比增长率
营业收入（亿元）	157.6	39.1%
归母净利润（亿元）	25.4	122.8%
销售金额（亿元）	953.1	94.2%
销售面积（万平方米）	774.56	118.25%
合同负债（亿元）	784.7	+176.6亿元
合同负债覆盖率	202%	-

未来展望

盈利预测
2018-2020年，公司预计营业收入分别为587.7亿元、781.9亿元和1014.3亿元；归母净利润分别为84.3亿元、117.3亿元和143.8亿元；每股收益分别为3.73元、5.2元和6.37元，对应PE分别为6.9X、5.0X和4.1X。
估值指标
- P/E（市盈率）：从19.0X下降至6.9X、5.0X、4.1X
- P/B（市净率）：从3.9X下降至2.1X、1.9X、1.6X
- EV/EBITDA：从14.2X下降至7.1X、3.4X、2.5X
投资建议
首次覆盖新城控股，给予“强烈推荐”评级，预计公司未来三年将保持良好增长态势。