航新科技（300424）公司动态报告总结
核心内容
航新科技（300424）是一家专注于航空装备及国防军工领域的公司。2018年中报显示，公司上半年实现营业总收入2.88亿元，同比增长47.98%；归属于上市公司股东净利润0.31亿元，同比增长41.5%。公司业绩增长主要得益于HUMS系统批量交付装机和某军种新机型ATE顺利研制生产。
主要观点
产品交付与市场前景
- ATE和HUMS进入批量交付阶段：公司正在加快2017年初中标的某军种ATE生产工作，预计下半年实现ATE新机型产品及直升机健康管理系统（HUMS）的批量交付。
- 市场需求空间巨大：随着歼-20、运-20、直-20等国产新型军机的研制和交付，我国军机进入加速列装阶段，对军机ATE的需求将大幅增长。公司作为国内军机ATE设备主要供应商，将充分受益。
民航维修业务拓展
- 收购MMRO：公司通过收购MMRO，拓展了民航维修业务范围，从原有的机载设备维修业务延伸至基地维修、航线维修、飞机内部装饰和外部涂装等，以及飞机拆解和机体、发动机、备件贸易等航空资产管理业务。
- 协同效应：此次收购有助于公司构建完整的民机维修及保障产业链，未来将产生协同效应，显著提升公司业绩。
关键信息
盈利预测
- 2018-2020年归母净利润：预计分别为1.20亿元、1.48亿元、2.06亿元。
- EPS预测：分别为0.50元、0.62元、0.86元。
- PE预测：分别为41倍、33倍、24倍。
- 投资建议：基于军机ATE的确定性需求和公司行业地位及稀缺性，给予“买入”评级。
股票数据
- 6个月目标价：26.5元
- 收盘价：20.47元
- 12个月股价区间：16.80～49.43元
- 总市值：4,912百万元
- 总股本：240百万股
财务摘要
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
归母净利润（百万元） |
| 2016A |
425 |
66 |
67 |
| 2017A |
473 |
66 |
67 |
| 2018E |
1,137 |
120 |
120 |
| 2019E |
1,699 |
147 |
148 |
| 2020E |
2,163 |
205 |
206 |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.28 |
0.50 |
0.62 |
0.86 |
| 每股净资产（元） |
3.76 |
4.27 |
4.88 |
5.73 |
| 毛利率 |
42.75% |
39.98% |
38.33% |
39.36% |
| 净利润率 |
14.09% |
10.59% |
8.70% |
9.53% |
| P/E（倍） |
73.11 |
40.79 |
33.23 |
23.84 |
| P/B（倍） |
5.44 |
4.80 |
4.20 |
3.57 |
财务与运营指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
11.51% |
140.14% |
49.49% |
27.30% |
| 净利润增长率 |
11.42% |
80.56% |
22.77% |
39.39% |
| 资产负债率 |
26.46% |
37.07% |
43.33% |
44.49% |
| 流动比率 |
2.37 |
1.87 |
1.73 |
1.77 |
| 速动比率 |
1.61 |
1.16 |
1.03 |
1.05 |
风险提示
- 军品交付延迟风险：若军品交付出现延迟，可能影响公司业绩表现。
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。 |
分析师简介
- 刘军：东北证券机械行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师奖项。
- 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，具有航天装备研发和金融信息安全行业经验，现任军工行业分析师。
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用，不构成任何投资建议。
- 报告内容基于合法合规的公开资料，信息准确性与完整性不作保证。
- 报告结论反映分析师真实观点，未受第三方影响。
