20220717-国海证券-思摩尔国际-06969.HK-事件点评-港股_短期受政策市场扰动_下半年恢复可期_5页_670kb

思摩尔国际（06969.HK）事件点评总结

核心内容概述

思摩尔国际（06969.HK）在2022年上半年面临业绩下滑，主要受国内政策市场扰动及费用增长影响。但分析师认为，随着国内政策逐步落地和海外市场增长确定性增强，公司有望在下半年恢复增长势头。

主要观点

• 短期业绩承压：2022H1净利润预计为13.22亿元-15.54亿元，同比减少46.0%-54.1%；经调整净利润为13.75亿元-16.06亿元，同比减少46.0%-53.8%。
• 国内政策影响：中国电子烟市场处于政策过渡期，监管逐步落地，但短期内对市场造成压力。预计2022年国内收入有所下降，但随着新国标产品上市，市场格局有望优化。
• 海外市场增长：美国PMTA审批持续推进，预计2023年6月完成所有产品审批。主要客户Vuse在美国市场份额仍有望提升，公司作为雾化科技龙头，将受益于监管合规和市场集中度提升。
• 产品创新助力增长：公司首款陶瓷芯一次性雾化产品于2022年5月上市，预计下半年将贡献业绩增量。
• 费用增长原因：研发、管理和销售费用大幅增加，主要是由于加大雾化技术研究、提升管理能力和营销体系建设，以及产品结构变化导致毛利率下降。

关键信息

财务数据概览（单位：百万港元）

盈利预测（单位：亿元）

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：短期受政策和市场环境影响业绩波动，但海外增长确定性较强，国内政策逐步落地后行业格局优化，公司作为行业龙头将受益，未来盈利有望回升。

风险提示

• JUUL产品未通过PMTA：可能影响美国市场格局，间接影响思摩尔。
• 政策监管超预期：国内或海外政策变化可能对业务产生不利影响。
• 技术竞争加剧：竞争对手可能推出突破性技术，影响市场地位。
• 税收与汇率波动：可能对财务表现产生负面影响。

结论

尽管2022年上半年思摩尔国际受到国内政策扰动和费用增长的影响，导致业绩下滑，但公司作为雾化科技领域的领先企业，具备较强的技术研发能力和市场拓展潜力。随着国内政策逐步规范化和海外市场的持续增长，公司有望在下半年实现业绩复苏，长期成长空间仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为当前估值合理，未来增长可期。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾多次获得新财富、金牛奖等荣誉。
• 李宇宸：覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 周钰筠：主攻免税、酒店、黄金珠宝、电商代运营板块。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

附注

本报告由国海证券发布，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。内容仅供参考，不构成投资建议。