20241011-国盛证券-思摩尔国际-06969.HK-自主品牌表现靓丽_海外换弹恢复增长_3页_774kb

思摩尔国际研究报告总结

核心业务表现

思摩尔国际（06969HK）2024年前三季度总营收832.3亿元，同比增长40%。其中第三季度单季收入328.6亿元，同比增长141%，环比增长165%。

一、自主品牌：
Vaporesso是公司的核心自主品牌，近期推出XRO4成为开放式电子烟市场头部品牌，2024年上半年收入同比增长719%，预计第三季度业绩将持续改善。

二、换弹式产品：
公司在封闭式换弹产品领域进展顺利。核心客户VUSE的拳头产品Alto烟草口味获得美国FDA PMTA批准，合规市场正在逐步恢复。

三、一次性电子烟：
受欧洲监管加强影响，公司一次性电子烟业务2024年上半年收入同比下降189%，但预计第三季度经营状况将有所好转。

多元化发展

思摩尔长期聚焦基础技术研发，在HNB等领域有深厚积累，产品组合差异化明显。公司还积极拓展雾化医疗、美容等领域。

2024年上半年，公司推出了美容品牌Moyal岚至及业内首款实现高粘度精华雾化的产品。同时，在药物递送装置研发方面取得进展，已完成多款针对哮喘和慢阻肺产品的开发。

财务预测与评级

国盛证券预测公司2024-2026年归母净利润分别为135亿、179亿、228亿元，对应PE分别为524X、393X和309X，维持"买入"评级。

报告指出，全球合规趋严、新型烟草渗透率提升不及预期及竞争加剧是主要风险因素。