20210423-天风证券-思摩尔国际-06969.HK-受季节性因素影响Q1环比略有降低_全年有望继续呈现超额增长_2页_354kb

思摩尔国际（06969）总结

核心内容

思摩尔国际于2021年4月23日发布了2021年第一季度未经审核业绩报告，展示了公司在电子烟行业的强劲表现。尽管受季节性因素和春节假期影响，Q1营收环比略有下降，但同比仍保持较高增速。公司净利达到11.79亿元，同比增长403%；调整后净利为12.27亿元，同比增长287.8%。分析师认为，公司全年业绩有望继续增长，并受益于规模效应和产品结构优化，盈利能力将提升。

主要观点

• Q1业绩表现：Q1净利和调整后净利均实现大幅增长，尽管环比略有下降，但主要由于春节假期和Q4备货旺季的季节性因素。
• 全年增长预期：预计公司2021-2023年收入分别为150.2亿元、221.7亿元和322.5亿元，净利润分别为56.3亿元、82.6亿元和117.4亿元，显示公司未来增长潜力。
• 监管影响：国内外监管逐步落地，有助于提升行业集中度，利好龙头品牌及厂商。美国FDA的PMTA审核进程将推动市场固化，中国新监管政策明确了电子烟的监管方向，有助于行业规范化发展。
• 投资建议：基于公司技术和市场地位，分析师维持“买入”评级，认为公司将继续分享行业增长红利。

关键信息

• Q1业绩：净利11.79亿元，同比增长403%；调整后净利12.27亿元，同比增长287.8%。
• 未来预测：2021-2023年收入分别为150.2亿元、221.7亿元和322.5亿元；净利润分别为56.3亿元、82.6亿元和117.4亿元。
• 监管动态：
  • 美国：FDA允许在2020年9月9日前提交PMTA申请的品牌继续经营，预计未来2年市场将趋于固化。
  • 中国：3月22日工信部发布新规，电子烟参照卷烟监管，监管细则尚未出台，但行业门槛将提升。
• 市场地位：公司是全球最大雾化设备制造商，与BAT、JTI、NJOY、悦刻等大客户深度绑定。
• 风险提示：
  • 新型烟草政策变动风险
  • 美国FDA监管变动风险
  • 销售不及预期风险
  • 消费者拓展速度不及预期风险
  • 公司产能建设不及预期风险
  • 新技术开发不及预期风险
  • 价格变动风险
  • 汇率风险

投资评级

当前价格与目标价格

• 当前价格：56.4港元
• 目标价格：未明确

基本数据

分析师信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号：S1110519110001，邮箱：jiangmenghan@tfzq.com

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风险提示

• 政策变动风险
• 美国FDA监管变动风险
• 销售不及预期风险
• 消费者拓展速度不及预期风险
• 公司产能建设不及预期风险
• 新技术开发不及预期风险
• 价格变动风险
• 汇率风险