20220927-国金证券-健友股份-603707.SH-Meitheal实力再升级_助力双成白紫美国商业化_4页_1mb

健友股份 (603707.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

健友股份是一家专注于医药制造的企业，其海外业务近年来发展迅速，尤其是在美国市场。公司通过其美国子公司Meitheal Pharmaceuticals与双城药业达成合作，获得了注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在美国市场的独家代理权，进一步拓展其国际化业务。该产品具有较低的细胞毒性副反应，且可提高剂量以增强抗肿瘤效果，已广泛应用于乳腺癌、卵巢癌、肺癌等治疗领域，市场前景广阔。

主要观点

• 市场拓展：Meitheal Pharmaceuticals与双城药业的合作标志着健友股份在美国市场的进一步扩展，有助于提升其在注射剂领域的国际竞争力。
• 产品优势：注射用紫杉醇（白蛋白结合型）相较于普通紫杉醇具有更好的靶向性和更低的副作用，适合更广泛的患者群体。
• 销售体系：公司已在美国建立稳固的销售体系，具备较强的市场推广和销售能力。
• 盈利预测：公司预计2022/23/24年营业收入分别为43.45亿元、55.05亿元和69.22亿元，同比增长分别为17.86%、26.69%和25.74%；归母净利润分别为12.53亿元、16.42亿元和21.41亿元，同比增长分别为18.26%、31.09%和30.39%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

关键信息

市场数据

• 市场价格：15.06元
• 总股本：16.17亿股
• 已上市流通A股：16.15亿股
• 总市值：243.53亿元
• 年内股价最高最低：33.96/15.06元
• 沪深300指数：3837
• 上证指数：3051

公司合作与产品

• 合作事件：2022年9月26日，Meitheal Pharmaceuticals与双城药业达成合作，获得注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在美国市场的独家代理权。
• 产品特点：注射用紫杉醇（白蛋白结合型）由白蛋白包裹紫杉醇形成纳米颗粒制剂，具有更好的靶向性和更低的副作用。
• 市场前景：2021年紫杉醇在美国的销售额超过9.3亿美元，且市场将持续扩大。

盈利预测

• 营业收入：预计2022/23/24年分别为43.45亿元、55.05亿元和69.22亿元。
• 归母净利润：预计2022/23/24年分别为12.53亿元、16.42亿元和21.41亿元。
• 每股收益：预计2022/23/24年分别为0.775元、1.016元和1.324元。
• 净利润率：预计2022/23/24年分别为28.8%、29.8%和30.9%。

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 高货值库存与较长的库存周转时间
• 制剂出口不达预期
• 原料涨价

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022/23/24年分别为4,345百万元、5,505百万元和6,922百万元。
• 主营业务成本：预计2022/23/24年分别为1,912百万元、2,402百万元和3,011百万元。
• 毛利：预计2022/23/24年分别为2,433百万元、3,102百万元和3,911百万元。
• 净利润：预计2022/23/24年分别为1,255百万元、1,645百万元和2,145百万元。
• 归母净利润：预计2022/23/24年分别为1,253百万元、1,642百万元和2,141百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022/23/24年分别为1,204百万元、441百万元和628百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022/23/24年分别为-218百万元、-228百万元和-228百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022/23/24年分别为586百万元、-170百万元和-298百万元。
• 现金净流量：预计2022/23/24年分别为1,573百万元、43百万元和101百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022/23/24年分别为10,432百万元、12,264百万元和14,530百万元。
• 流动资产：预计2022/23/24年分别为9,089百万元、10,799百万元和12,955百万元。
• 非流动资产：预计2022/23/24年分别为1,343百万元、1,465百万元和1,575百万元。
• 负债总计：预计2022/23/24年分别为4,013百万元、4,442百万元和4,805百万元。
• 负债股东权益合计：预计2022/23/24年分别为10,432百万元、12,264百万元和14,530百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022/23/24年分别为0.775元、1.016元和1.324元。
• 每股净资产：预计2022/23/24年分别为3.953元、4.818元和5.993元。
• 每股经营现金净流：预计2022/23/24年分别为0.745元、0.273元和0.388元。

回报率

• 净资产收益率：预计2022/23/24年分别为19.60%、21.08%和22.10%。
• 总资产收益率：预计2022/23/24年分别为12.01%、13.39%和14.74%。
• 投入资本收益率：预计2022/23/24年分别为15.68%、18.06%和19.85%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022/23/24年分别为17.86%、26.69%和25.74%。
• EBIT增长率：预计2022/23/24年分别为25.65%、36.08%和30.76%。
• 净利润增长率：预计2022/23/24年分别为18.26%、31.09%和30.39%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022/23/24年分别为75.0天、75.0天和75.0天。
• 存货周转天数：预计2022/23/24年分别为1,023.0天、1,023.0天和1,023.0天。
• 应付账款周转天数：预计2022/23/24年分别为93.0天、93.0天和93.0天。
• 固定资产周转天数：预计2022/23/24年分别为53.1天、42.5天和33.6天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022/23/24年分别为-2.47%、-0.19%和-0.54%。
• EBIT利息保障倍数：预计2022/23/24年分别为12.0倍、8.3倍和8.2倍。
• 资产负债率：预计2022/23/24年分别为38.47%、36.22%和33.07%。

市场相关报告评级比率分析

投资建议

• 买入：10次
• 增持：5次
• 中性：0次
• 减持：0次

最终评分

• 评分：1.00，对应“买入”评级

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，也不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。