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健友股份 (603707.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

健友股份是一家专注于医药健康领域的公司，近年来在注射剂出口和生物药研发方面取得了显著进展。公司当前的市场表现和财务状况表明其在原料药成本上升与制剂业务提速的背景下，仍保持较强的盈利能力和增长潜力。分析师赵海春对该公司维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：实现营收19.75亿元，同比增长12.79%；归母净利润6.14亿元，同比增长10.53%；扣非净利润6.15亿元，同比增长14.56%。
• 盈利预测调整：由于疫情等因素影响，公司2022/2023/2024年的营收预测由47.9/62.0/78.7亿元下调至43.45/55.05/69.22亿元；净利润由13.06/17.23/22.78亿元下调至12.53/16.42/21.41亿元。

注射剂出口与产品管线拓展

• 公司在注射剂领域持续突破，上半年获得美国FDA的注射剂ANDA批件7个，累计64个；在中国药监局获得注射剂批件12个，非肝素类制剂9个。
• 公司在美国已构建稳固的销售体系，有助于注射剂出口增长。
• 2021年公司取得生物药领域阶段性成果，未来有望通过CDMO合作方式拓展美国市场的产品管线。

生物药与大分子CDMO布局

• 公司在生物药领域持续投入，未来有望通过CDMO模式扩展产品管线。
• 公司已形成小分子药、多肽药物和复杂制剂技术平台，产品方向逐渐从肝素制剂向肿瘤及免疫调节、代谢及消化系统、中枢神经系统等高附加值领域拓展。

集采影响

• 2022年7月，公司磺达肝癸钠注射液、依替巴肽注射液、注射用替加环素在第七批国家集采中标，有望实现快速放量。
• 非肝素制剂占比提升，有助于公司产品结构优化。

研发与产能建设

• 2022年上半年研发费用为1.06亿元，同比增长10.52%。
• 公司固定资产及在建工程规模为10.13亿元，同比增长22.47%，显示公司持续推进产能建设。

关键信息

市场数据

• 当前股价：17.55元
• 总股本：16.17亿股
• 已上市流通A股：16.15亿股
• 总市值：283.80亿元
• 年内股价最高最低：33.96元/17.46元
• 沪深300指数：4090点
• 上证指数：3241点

财务指标（2020-2022E）

• 营业收入：从2,915百万元增长至4,345百万元，年均增长率约为18%。
• 归母净利润：从806百万元增长至1,253百万元，年均增长率约为18%。
• 摊薄每股收益：从0.863元增长至0.775元，随后有所回升。
• ROE（归属母公司）：从21.66%增长至22.10%，显示公司盈利能力增强。
• P/E：从40.71下降至22.65，随后继续下降。
• P/B：从8.82下降至2.93，显示公司估值有所降低。

现金流量与资产负债

• 经营活动现金净流：从-841百万元增长至1,204百万元，显示公司运营能力增强。
• 资产负债率：从40.85%增长至38.47%，显示公司负债有所增加，但总体仍处于可控范围内。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。
• 未来6-12个月内预期股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 高货值库存与较长的库存周转时间
• 制剂出口不达预期
• 原料涨价对成本的影响

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从2,470百万元增长至6,922百万元
• 毛利：从1,265百万元增长至3,911百万元
• 净利润：从606百万元增长至2,145百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：从-841百万元增长至1,573百万元
• 投资活动现金净流：从-154百万元增长至-228百万元
• 筹资活动现金净流：从951百万元增长至-298百万元

资产负债表

• 货币资金：从364百万元增长至2,375百万元
• 流动资产：从4,289百万元增长至12,955百万元
• 负债股东权益合计：从5,078百万元增长至14,530百万元

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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