20260711-申万宏源-策略一周回顾展望_调整已至尾声_新一轮上涨缓图之_9页_1019kb

2026年07月11日 申万宏源策略一周回顾展望总结

一、调整波段进入尾声

核心内容

• 调整波段已进入收尾阶段，非科技方向在5-6月率先调整，科技赛道在6-7月后调整。
• 调整结构趋于完备，赚钱效应与动量效应收缩充分，表明市场距离本轮调整底部已不远。
• 需关注国内存储龙头上市可能带来的资金分化影响，若资金兑现，可能标志着调整的绝对底部。

主要观点

• 资金面的分化显著，科技赛道的正循环可能难以持续。
• 调整波段的结束意味着市场将进入新的上涨阶段。

二、新一轮上涨需徐徐图之

核心内容

• 2025年11月中旬开始的算力通胀行情已趋于充分，行情可能进入新的阶段。
• 资金供需惯性被打破，科技赛道行情节奏放缓，需等待新的产业催化。

主要观点

• 行情再启动将是新的阶段，而非简单延续前一阶段。
• 三个理由支持当前“等待新催化再决策”的策略：
  1. 电子行业持仓浮盈转负的节点（2025年4月、2025年11月中旬、2026年3月下）是行情分段的窗口。
  2. 算力通胀行情的深度和广度已趋于充分，新增技术路线变革难度增加，可能引发算力通缩。
  3. 赛道资金正循环可能不符合行情行稳致远的诉求，需新增产业催化。

三、中期结构推演不变

核心内容

• AI产业趋势仍是大波段行情的主战场，科技赛道将继续领涨。
• 能够上涨的结构将更加多样化，形成“百花齐放”的局面。
• 券商、工业金属、基础化工、出口/出海链、新消费为关注重点。

主要观点

• AI产业趋势将持续推动市场上涨，算力通胀仍是高弹性投资的典型模式。
• 券商是“低 PB、高 ROE”的一级行业，具备长期投资价值。
• 战略资源中，工业金属和基础化工表现优于贵金属。
• 出口/出海链和新消费的中期机会需等待催化，如消费 IPO 重启和贸易摩擦边界明确。

四、关键数据与图表

图表摘要

• 图1：电子和通信筹码浮亏已接近盈亏平衡线。
• 图2：半导体材料设备筹码浮盈距离盈亏平衡线较远，为相对强势方向。
• 图3：量化情绪指标显示市场全面收缩，需关注情绪变化。
• 图4：重点ETF跟踪显示，部分ETF份额和涨跌幅出现波动，反映市场调整。

ETF表现

五、风险提示

• 海外经济衰退超预期
• 国内经济复苏不及预期

六、其他信息

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，仅供客户使用。
• 投资评级为相对评级体系，建议投资者结合自身情况独立判断。
• 报告采用沪深300指数、恒生中国企业指数、纳斯达克指数作为基准。
• 本报告版权属于申万宏源，未经许可不得复制或分发。