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6月表现靓丽，新车逐步发力总结

核心内容

长城汽车在2021年6月实现了销量10.1万辆，同比增长23%，显著优于行业整体表现（行业批发销量同比下滑10%）。公司通过多品类车型的热销和新品的持续推出，推动了整体销量的增长。同时，公司财务表现稳健，盈利能力和现金流均有所提升，未来三年的盈利预期持续向好，维持“买入”投资评级。

主要观点

销量逆势增长，多品类表现靓丽

• 整体销量：6月公司销量达到10.1万辆，同比增长23%，优于行业表现。
• 哈弗品牌：单月销量6万辆，同比增长28%，其中全新品类车型表现突出，如哈弗大狗、赤兔。
• 坦克品牌：销量7160辆，当前坦克300订单充足，预计后续销量有望提升至1.5万辆。
• 新能源业务：6月新能源销量达10791辆，保持高景气度，欧拉黑猫和好猫分别销量6508辆和3405辆。

新车储备丰富，品类驱动品牌向上

• 产品布局：公司2021-2023年股权激励销量目标分别为149万、190万和280万辆，显示公司新车周期持续。
• WEY品牌：全面升级，推出摩卡、玛奇朵、拿铁等高端智能化车型，未来还将推出更多车型，补齐轿车、MPV等领域的短板。
• 坦克品牌：实现独立，推出旗舰车型坦克700/800，坦克500/600有望在成都车展亮相，打造越野生态。
• 欧拉品牌：主打女性市场，推出轿跑闪电猫、复古朋克猫及SUV大猫，进一步完善产品线。
• 哈弗品牌：新旗舰车型亮相，推动品牌向上。

财务表现与盈利预测

财务指标概览

盈利预测

• 2021-2023年EPS：预计分别为1.00元、1.28元、1.63元。
• 估值比率：P/E由64.86下降至27.80，P/B由6.07上升至4.48，EV/EBITDA由36.19下降至20.13，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 新车投放进度不及预期：可能影响销量增长和品牌升级。
• 新能源业务开拓不及预期：可能影响长期增长潜力和市场份额。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司销量增长显著，产品结构持续优化，财务指标改善，未来盈利预期良好，具备较强的增长潜力。

分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车、汽车零部件及新能源车。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，国家奖学金获得者，美国劳伦斯伯克利国家实验室经历，六年锂电研究经验。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，电气工程与金融复合背景，覆盖锂电产业链。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证，分析结论独立、客观。
• 免责声明：华安证券研究所力求准确、可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。报告仅作为参考，不构成投资建议，使用后果由使用者自行承担。