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长城汽车 2022年10月销售与财务分析总结

核心内容

长城汽车在2022年10月11日发布的销售数据和财务预测表明，其在9月销售新车9.36万辆，同比下降6%，但环比增长6%，显示出销量逐步改善的趋势。公司正在加速推进新能源战略，特别是在混动车型方面，预计未来销量将实现高增长。

主要观点

• 销量环比改善：9月销量环比增长6%，其中哈弗销量环比增长7%，坦克品牌销量增长显著，同比增长57%，环比增长26%。
• 哈弗插混车型表现强劲：H6 PHEV相比同配置的宋PLUS Dmi，价格更具竞争力，预计在10-20万元价格区间内供不应求，有望热销。
• WEY品牌混动车型即将发力：WEY品牌计划推出智能豪华SUV、梦系列、MPV和轿车等多品类混动车型，具有长续航和智能化优势，预计采用对标策略定价，增强市场竞争力。
• 新能源产品矩阵全面启动：公司计划推出哈弗、WEY和坦克系列的混动车型，同时欧拉闪电猫等新车型也将在10月底正式上市，面向更大众的纯电市场。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为91.0亿元、131.9亿元和179.2亿元，对应当前市值PE分别为26.3倍、18.1倍和13.4倍，6个月目标价为45.5元/股。

关键信息

销量分析

• 哈弗：9月销售5.4万辆，同比下降1%，环比增长7%。销量稍弱主要由于多媒体芯片供应不足、产品向新能源切换及渠道变革。
• 坦克：9月销售1.3万辆，同比增长57%，环比增长26%。但存在产能供应不足及防疫管控影响。
• 欧拉：9月销售7605辆，同比下降40%，环比下降17%。
• 长城皮卡：9月销售1.7万辆，同比下降14%，环比增长10%。
• WEY：9月销售2354辆，同比下降50%，环比下降24%。

新能源战略

• 混动车型矩阵：哈弗、WEY和坦克品牌将推出多款混动车型，预计销量增长显著。
• 欧拉闪电猫：展车已陆续到店，10月底正式上市，具有较大的销量潜力。
• 纯电车型：欧拉将推出纯电SUV等车型，进一步拓展新能源市场。

财务预测

• 营收与利润：预计2022-2024年营业收入分别为1735.1亿元、2243.4亿元和2916.5亿元，净利润分别为91.0亿元、131.9亿元和179.2亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为0.99元、1.44元和1.96元。
• 市盈率与市净率：2022年PE为26.3倍，PB为3.6倍；2024年PE为13.4倍，PB为2.9倍。
• 净利润率与ROE：预计2022年净利润率为5.2%，ROE为13.5%；2024年净利润率预计达到6.1%，ROE预计为21.6%。

投资与估值

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为45.5元/股。
• 财务指标：预计2022年ROIC为26.9%，2024年ROIC高达787.4%，显示公司投资回报能力显著增强。
• 风险提示：芯片持续短缺、新车型销量不及预期、海外业务拓展不及预期。

财务数据汇总

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入-A
• 风险提示：芯片持续短缺、新车型销量不及预期、海外业务拓展不及预期

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），B（较高风险）。

分析师声明

本报告由分析师徐慧雄撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

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