公司研究总结：伊之密（300415.SZ）2021年中报点评
核心内容
伊之密2021年中报显示，公司上半年实现营业收入16.99亿元，同比增长58.8%；归母净利润2.64亿元，同比增长160.9%。Q2单季度业绩创新高，营业收入9.39亿元，归母净利润1.57亿元。公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别达到36.7%和15.9%，同比上升2.0和6.3个百分点，主要得益于生产效率提升、产品涨价和规模效应。
主要观点
- 业绩表现超预期：中报业绩高于市场预期，收入利润处于中期业绩预告偏上区间，显示公司经营状况良好。
- 业务增长强劲：注塑机和压铸机业务均实现快速增长，注塑机收入12.26亿元（同比增长54.3%），压铸机收入3.05亿元（同比增长78.2%），橡胶注射机收入0.63亿元（同比增长80.5%）。
- 订单饱满，产能充足：公司订单充足，预计交付周期为半年，订单覆盖多个行业，全年产能利用率将保持饱和，下半年业绩增长有保障。
- 研发投入加大：公司上半年研发费用0.67亿元，同比增长16.6%，推出LEAP新系列压铸机，配备Yi-cast压射系统，性能对标国际品牌，适用于复杂零件生产。
- 产能扩张加速：国内五沙第三工厂建设启动，海外印度新工厂项目推进，提升产能与运营效率，支撑业绩增长。
- 维持“买入”评级：基于公司强劲的业绩表现和良好的成长前景，维持2021-2023年EPS预测为1.16/1.36/1.55元，给予“买入”评级。
关键信息
盈利预测与估值简表
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,114 |
2,718 |
3,552 |
4,071 |
4,565 |
| 净利润(百万元) |
193 |
314 |
507 |
594 |
675 |
| EPS(元) |
0.44 |
0.72 |
1.16 |
1.36 |
1.55 |
| P/E |
48 |
29 |
18 |
16 |
14 |
| P/B |
7.2 |
5.9 |
4.7 |
3.8 |
3.1 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 下游行业景气度变化
- 海外疫情控制不力
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
0.10 |
0.20 |
0.29 |
0.34 |
0.39 |
| 每股经营现金流 |
0.70 |
1.25 |
1.80 |
1.80 |
2.06 |
| 每股净资产 |
2.96 |
3.58 |
4.54 |
5.61 |
6.82 |
财务报表与盈利预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,114 |
2,718 |
3,552 |
4,071 |
4,565 |
| 营业成本 |
1,387 |
1,779 |
2,316 |
2,654 |
2,978 |
| 折旧和摊销 |
66 |
76 |
173 |
189 |
209 |
| 销售费用 |
244 |
263 |
327 |
375 |
420 |
| 管理费用 |
152 |
157 |
178 |
199 |
219 |
| 研发费用 |
105 |
128 |
167 |
191 |
215 |
| 净利润 |
193 |
314 |
507 |
594 |
675 |
盈利能力指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
34.4% |
34.5% |
34.8% |
34.8% |
34.8% |
| 归母净利润率 |
9.1% |
11.6% |
14.3% |
14.6% |
14.8% |
| ROE(摊薄) |
15.1% |
20.1% |
25.6% |
24.3% |
22.7% |
偿债能力指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
54% |
56% |
51% |
48% |
45% |
| 流动比率 |
1.42 |
1.35 |
1.44 |
1.56 |
1.68 |
| 速动比率 |
0.74 |
0.82 |
0.86 |
0.97 |
1.11 |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
11.52% |
9.66% |
9.20% |
9.20% |
9.20% |
| 管理费用率 |
7.19% |
5.78% |
5.00% |
4.90% |
4.80% |
| 财务费用率 |
1.52% |
1.73% |
0.38% |
0.14% |
-0.02% |
| 研发费用率 |
4.98% |
4.71% |
4.70% |
4.70% |
4.70% |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
48 |
29 |
18 |
16 |
14 |
| PB |
7.2 |
5.9 |
4.7 |
3.8 |
3.1 |
| EV/EBITDA |
30.7 |
18.4 |
11.8 |
10.1 |
8.6 |
| 股息率 |
0.5% |
0.9% |
1.4% |
1.6% |
1.8% |
分析师信息
市场数据
- 总股本：4.36亿股
- 总市值：92.35亿元
- 近3月换手率：132.44%
- 当前价：21.20元
- 一年最低/最高：10.56元（未提供最高值）
评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
声明与风险提示
- 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
- 估值方法存在局限性，结果不保证证券在该价格交易。
- 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
- 公司可能与其他机构存在利益冲突，不应视为唯一决策依据。
