20180902-广发证券-农林牧渔行业2018年行业中报总结_猪周期下行影响体现_水产饲料增长稳健_18页_1mb

农林牧渔行业2018年上半财年总结

核心内容概览

2018年上半年，农林牧渔行业整体表现呈现分化态势，猪周期下行对行业利润造成显著压力，但肉禽产业链盈利大幅改善，水产饲料增长稳健，动保行业受猪价影响有所下滑，种业行业则面临多重压力。

主要观点

• 猪周期下行影响显著：生猪价格低迷，导致养殖行业整体承压，行业利润大幅下滑，但部分企业通过规模扩张和成本控制实现盈利改善。
• 肉禽板块明显复苏：受引种下降导致的供给收缩影响，肉禽行业盈利回升明显，部分企业实现扭亏。
• 饲料行业分化明显：水产饲料表现稳健，猪料和禽料受价格压力影响较大，但部分企业如天马科技、正邦科技等增速领先。
• 动保行业受猪价拖累：2季度受市场苗竞争加剧和下游亏损影响，行业利润下滑，但部分企业如中牧股份因市场苗销售占比提升实现毛利率增长。
• 种业行业承压：杂交水稻种子增速放缓，玉米种子行业竞争加剧，部分企业如登海种业、神农基因等出现亏损。

关键信息

1. 行业整体表现

• 农林牧渔行业收入同比增长 9.8%，但销售净利率同比下降 4.1个百分点。
• 行业平均营业利润同比下滑 26.4%，销售净利率为 3.5%。

2. 畜禽养殖板块

• 上半年畜禽养殖行业平均收入同比增长 3.8%，营业利润同比下滑 57%。
• 温氏股份、牧原股份、正邦科技 出栏量增长显著，其中正邦科技和天邦股份增速最快。
• 天邦股份 头均毛利下降幅度最小，显示其成本控制能力较强。
• 圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、华英农业 实现盈利回升，其中圣农发展和益生股份毛利率提升显著。

3. 饲料行业

• 行业收入同比增长 16.9%，但销售净利率同比下降 1.4个百分点，约为 3.3%。
• 天马科技、正邦科技、傲农生物 饲料业务收入增长领先，其中天马科技主营特种水产饲料。
• 正邦科技、唐人神、新希望 毛利率提升明显，其中正邦科技单吨饲料毛利增长最快。
• 傲农生物 饲料销量增长最为迅速，显示其在行业中的竞争力。

4. 动保行业

• 上半年行业收入同比增长 17.6%，但营业利润增速有所下降。
• 普莱柯 疫苗业务收入增长最快，受益于猪用疫苗市场化销售。
• 中牧股份 疫苗业务毛利率提升 6.2个百分点，显示其在市场苗销售方面的优势。
• 生物股份、天康生物 疫苗业务毛利率下降，主要受下游低迷和行业竞争影响。

5. 种业行业

• 行业营收同比增长 0.6%，营业利润同比下滑 39%。
• 隆平高科、登海种业、丰乐种业 收入增长较快，但净利率普遍下降。
• 神农基因、荃银高科、登海种业 出现亏损，显示行业压力。
• 隆平高科、丰乐种业 存货增长显著，可能影响资金周转。

投资建议

• 猪价周期触底，布局下一个“三年”：生猪养殖业仍是农业投资亮点，建议关注 牧原股份、温氏股份。
• 肉禽产业链景气改善：建议关注 圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
• 水产饲料与动保行业增长趋势明显：关注 天马科技、生物股份、中牧股份。

风险提示

• 原材料价格波动：玉米、小麦、豆粕等价格波动将影响养殖、饲料企业盈利能力。
• 疫病风险：如“H7N9”流感等疫病可能引发消费恐慌，影响猪价和禽类价格。
• 食品安全风险：若防范措施不到位，可能引发食品安全问题，影响行业声誉。
• 自然灾害风险：极端天气可能对种植业造成重大影响，进而导致农产品价格波动。
• 政策风险：良种补贴、知识产权保护、疫苗招标等政策变化可能对相关企业产生影响。

行业数据总结

相关研究

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• 农林牧渔行业:疫情再扩散，不同规模猪场所受影响或有别（2018-08-23）
• 农林牧渔行业:巴西白羽鸡反倾销案延期6个月，国内景气有望持续（2018-08-19）

行业研究团队

• 王乾：首席分析师，复旦大学金融学硕士、管理学学士。
• 钱浩：资深分析师，复旦大学理学硕士、学士，主要覆盖畜禽养殖、农产品加工和宠物行业。
• 张斌梅：资深分析师，复旦大学管理学硕士，主要覆盖饲料、种植业、大宗农产品和宠物行业。
• 郑颖欣：联系人，复旦大学金融学学士，曼彻斯特大学发展金融硕士，主要覆盖动物保健、水产板块。