20210901-西部证券-隆基股份-601012.SH-2021年中报点评_硅片及组件出货高增长_公司持续加大研发投入_8页_737kb

隆基股份2021年中报总结

核心内容

隆基股份（601012.SH）2021年中报显示，公司业绩稳健增长，硅片及组件出货量均实现高增长，研发投入持续加大，技术储备充足，展现出强大的行业竞争力。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年上半年公司实现营业收入350.98亿元，同比增长74.26%；归母净利润49.93亿元，同比增长21.30%。Q2营收与归母净利润分别为192.44亿元和24.91亿元，同比增长66.73%和10.59%，环比增长21.38%和下降0.44%。
• 硅片出货增长显著：公司上半年单晶硅片出货量达38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%；自用19.60GW。M10硅片出货占比大幅提升，预计下半年仍将快速增长，全年硅片出货量有望达140GW，同比增长43.94%。
• 组件出货量保持第一：2021年上半年单晶组件出货量为17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%。组件收入占比由2020年上半年的57%提升至67%，继续保持行业第一。
• 研发投入持续加大：2021年上半年研发投入16.14亿元，占营业收入的4.60%。公司组建了超过1100人的研发团队，累计获得专利1196项。在TOPCon、HJT等新型电池技术上已有深入研究，转换效率不断刷新世界纪录。
• 成本与效率优化：尽管毛利率同比下降6.50pct至22.73%，但公司通过一体化运营和成本控制，保持了盈利能力的稳定。电池和组件非硅成本持续下降，生产效率提升。
• 现金流状况良好：2021年上半年经营活动产生的现金流量净额为8.47亿元，同比增长149.85%，显示公司经营状况稳健。

关键信息

• 财务数据预测：
  • 2021-2023年公司预计归母净利润分别为110.81/144.83/176.55亿元，同比增长29.6%/30.7%/21.9%。
  • EPS分别为2.05/2.68/3.26元，公司维持“买入”评级。
• 产能扩张迅速：截至2021年上半年，公司多个项目已投产或建设中，预计2021年底硅片、电池片、组件产能分别可达105/38/65GW，大尺寸产能快速提升。
• 资产负债率控制良好：2021年上半年资产负债率为55.18%，保持在健康水平，公司偿债能力较强。
• 现金流管理能力突出：公司经营性现金流净额显著增长，显示良好的资金运作能力。

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 上游原材料价格超预期上涨

投资建议

公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上，维持“买入”评级。

核心数据概览

技术与市场表现

• 公司在TOPCon、HJT等新型电池技术上取得重大突破，研发转换效率不断刷新世界纪录。
• 2021年上半年组件出货量行业第一，显示出公司在市场中的领导地位。

公司运营与财务健康度

• 毛利率：2021H1毛利率为22.73%，同比下降6.50pct，主要受原材料和运输成本上涨影响。
• 期间费用率：销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.17%/2.15%/0.68%/1.01%，费用管控能力较强。
• 存货与应收账款周转天数：存货周转天数为96.12天，环比增加18.21天；应收账款周转天数为42.43天，环比增加5.84天。
• 现金流：经营活动现金流净额为8.47亿元，同比增长149.85%，显示公司资金链健康。
• 资产负债情况：资产负债率为55.18%，流动比率和速动比率分别为1.27和0.89，显示公司具备较强的偿债能力。

结论

隆基股份在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的高增长，展现出强大的市场竞争力和持续的技术创新能力。公司通过加大研发投入，提升生产效率，优化成本结构，稳固了行业领先地位。尽管面临原材料价格波动等风险，但其良好的财务状况和运营能力为其未来发展提供了有力支撑。