20220427-光大证券-隆基股份-601012.SH-2021年年报_2022年一季报点评_硅片出货及组件销量维持行业第一_新型电池技术产能加速推进_3页_732kb

公司研究总结：隆基股份 (601012.SH)

核心内容

隆基股份在2021年和2022年一季度表现出强劲的业务增长态势，特别是在硅片出货和组件销量方面保持行业领先地位。尽管面临硅料价格高企带来的盈利压力，公司仍通过技术进步和产能扩张维持其市场竞争力。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司全年实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%；归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%。尽管如此，由于硅料价格高企，硅片毛利率下降2.81个百分点至27.55%，组件毛利率也下降3.47个百分点至17.06%。
• 2022年一季度表现：公司实现营业收入185.95亿元，同比增长17.29%；归母净利润26.64亿元，同比增长6.46%，环比增长74.12%。尽管一体化组件出货略低于预期，但盈利有所回升。
• 产能与技术布局：截至2021年底，公司单晶硅片产能达105GW，组件产能达60GW。公司加快新型电池技术的产业化应用，包括泰州乐叶4GW单晶电池项目和西咸乐叶15GW高效单晶电池项目，预计分别在2022年8月和9月投产。
• 盈利预测与估值：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为145.86亿元、181.90亿元和219.39亿元，对应EPS分别为2.69元、3.36元和4.05元。2022-2024年PE分别为23倍、18倍和15倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 财务健康状况：公司资产负债率持续下降，从2020年的59%降至2021年的51%，2022E进一步降至48%。流动比率和速动比率也呈上升趋势，显示偿债能力增强。
• 风险提示：地缘政治因素可能导致海外光伏装机需求不及预期，同时硅片环节竞争加剧可能影响盈利能力。

关键信息

• 2021年硅片出货量：70.01GW，其中对外销售33.92GW，自用36.09GW。
• 2021年组件出货量：38.52GW，对外销售37.24GW，同比增长55.45%。
• 2022年一季度硅片出货量：18.36GW，对外销售8.42GW，自用9.94GW。
• 2022年一季度组件出货量：6.44GW，对外销售6.35GW，自用0.09GW。
• 预计2022年度出货量：单晶硅片90-100GW（含自用），组件50-60GW（含自用）。
• 公司总股本：2021年为54.13亿股，较2020年增长16.41亿股。
• 股价表现：2022年4月27日当前价为61.30元，近3月换手率为68.92%。
• 分析师团队：包括殷中枢、郝骞、黄帅斌，执业证书编号已披露。
• 估值指标：2022E PB为5.5倍，2024E PB预计降至3.5倍。
• 财务费用率：2021年为1.12%，2022E为1.02%，预计持续下降。
• 研发费用率：2021年为1.06%，2022E为1.50%，显示研发投入增加。
• ROE：2021年为19.15%，2022E预计为24.06%，显示盈利能力增强。

总结

隆基股份在2021年和2022年一季度展现出强大的市场地位和业务增长能力。尽管受到硅料价格高企的影响，公司通过技术升级和产能扩张维持了其在硅片和组件市场的领先地位。分析师维持“买入”评级，认为公司未来几年的盈利增长潜力较大，同时提醒关注地缘政治和行业竞争带来的风险。公司具备良好的财务结构和持续的投资能力，为未来业务扩展和技术创新提供了坚实基础。