20210901-中国银河-隆基股份-601012.SH-出货量保持高增态势_二季度毛利率环比持平_2页_325kb

公司点评报告总结

核心内容概览

本报告对隆基股份（601012.SH）在2021年上半年的经营表现进行了分析，并给出了投资建议。报告指出，公司整体业绩保持增长，但面临原材料价格波动、期间费用上升等挑战。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2021年1-6月：公司营业收入达350.98亿元，同比增长 74.3%；归母净利润49.93亿元，同比增长 21.3%；扣非归母净利润49.05亿元，同比增长 26.0%。
• 2021年第二季度：营业收入192.44亿元，同比增长 66.7%，环比增长 21.4%；归母净利润24.91亿元，同比增长 10.6%，环比略有下降 0.5%；扣非归母净利润24.84亿元，同比增长 16.5%，环比上升 2.6%。

2. 出货量持续增长

• 光伏新增装机：2021年1-6月，我国光伏新增装机13.01GW，同比增长 12.93%，其中户用新增装机达5.86GW，同比增长 280%，成为主要增长来源。
• 出口表现亮眼：2021年上半年，国内组件出口量达44.17GW，同比增长 24.21%。
• 公司产能：公司单晶硅片产量38.35GW，同比增长 51.7%；单晶组件产量19.93GW，同比增长 149.0%，其中外销占比显著。

3. 毛利率承压

• 受多晶硅料紧缺、铝、铜等原材料价格上涨及运费上涨影响，公司上半年毛利率为 22.73%，同比下降 6.5个百分点；21Q2毛利率为 22.33%，同比下降 4.94个百分点，但环比基本持平。

4. 期间费用率上升

• 上半年期间费用总计21.09亿元，费用率达 6.01%，同比上升 0.83个百分点。
• 销售费用：同比增长 131.2%，主要由于质保金计提增加和销售人员薪酬上升。
• 研发费用：同比增长 90.2%，因研发人员增加。
• 财务费用：同比增长 10.6%，主要因汇率波动导致汇兑损失增加。

5. 产能释放稳步推进

• 公司在保障客户订单交付的前提下，适度调整了产能开工率和扩产节奏。
• 已投产项目：腾冲10GW单晶硅棒、西安航天一期7.5GW电池项目。
• 部分投产项目：曲靖10GW单晶硅棒和硅片项目、楚雄（三期）20GW单晶硅片项目。
• 在建项目：宁夏乐叶3GW单晶电池、西咸乐叶15GW单晶电池。
• 预计产能：2021年底硅片产能有望接近 110GW，组件产能超过 65GW。

投资建议与盈利预测

分析师认为，公司作为全球单晶硅片双寡头之一，在组件领域也具有明显优势，一体化布局持续发力，未来发展潜力较大，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外疫情影响超预期；
• 硅片价格大幅下降；
• 新技术的迭代风险；
• 专利诉讼风险。

其他信息

• 公司股价表现：2021年9月1日收盘价为 85.03元，一年内最高价 98.58元，最低价 44.67元。
• 分析师：周然，银河证券电新及公用团队负责人，拥有丰富的行业研究经验。
• 评级标准：公司评级为“推荐”时，意味着未来6-12个月公司股价预期将超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系人：

  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn