20190904-华泰证券-建筑_建材动态点评：提前下达新增债务限额政策点评-政策边际变化积极，稳增长有望再度发力_3页_266kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2019年09月04日，主要围绕建筑与建材行业进行分析，指出政策层面的边际变化对行业的影响，并给出投资建议与重点推荐标的。

主要观点

1. 政策边际变化积极

• 中央财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额，是落实金融委“加大逆周期调节力度”政策的具体体现。
• 随着地产投资短期不作为，财政和基建成为稳增长的重要抓手，预计2020年可提前下达的新增地方债限额最高可达1.85万亿元。
• 此举有助于保障专项债政策和基建投资回升的延续性，为行业提供资金支持。

2. 地方债发行时间或提前

• 2018年12月提前下达19年部分新增限额后，19年1月中旬即开始发行新增债券。
• 2019年9月提前下达2020年限额，预示地方债发行时间将提前，以确保投资接续。

3. 各省提前下达额度差异大

• 部分省份如山东、广东、江苏、河北有望获得超过千亿的提前下达额度，显示其在基建和重大项目方面的资金需求较高。
• 该测算基于19年新增债务限额，预计2020年专项债空间较大，但各省一般债和专项债分配比例不同。

4. 行业评级与投资建议

• 建筑行业评级为“增持”，建材行业为“中性”。
• 建筑板块估值处于历史底部，随着政策加码和订单改善，ROE下行风险较小。
• 推荐关注两类建筑公司：1）具备中长期成长逻辑，PE处于历史低位的基建设计龙头；2）资产质量较高，PB处于历史低位的央企龙头。

关键信息

重点推荐标的

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数基本与基准持平
  • 减持：行业指数明显弱于基准
• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

风险提示

• 基建投资资金来源改善不及预期
• 后续基建鼓励政策不及预期

资料来源

• 各省财政厅官网
• 华泰证券研究所
• Wind数据

评级体系

• 行业评级体系：基于6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比
• 公司评级体系：基于6个月内的公司股价涨跌幅与沪深300指数对比