20210303-安信证券-盛达资源-000603.SZ-拟收购贵州猪拱塘铅锌矿_掀开公司发展新篇章_5页_939kb

盛达资源（000603.SZ）收购贵州猪拱塘铅锌矿总结

核心内容概述

盛达资源（000603.SZ）于2021年3月3日公告拟通过发行股份和配套融资的方式收购贵州鼎盛鑫72.50%股权，从而取得猪拱塘铅锌矿58%的权益。此次交易涉及发行股份收购及非公开发行募集不超过15亿元资金，用于项目建设和补流。若交易成功，公司铅锌资源储量和产量将显著增长，有望提升其在A股铅锌上市公司中的排名。

主要观点

• 资源储量与产量增长：收购完成后，公司铅锌资源储量预计增长207%，年产量有望提升365%，将进入A股铅锌上市公司前四强。
• 猪拱塘铅锌矿价值：该矿是国内罕见的大型优质多金属矿，已备案铅锌金属量达327万吨，平均品位8.97%，且富含银、硫、金、铜、镓、锗、镉、硒等资源。
• 盈利能力提升：公司计划于2022年投产一期采选厂，2024年投产二期，预计年产铅锌金属量达18万吨，显著提升公司盈利水平。
• 城市矿山战略：公司已控股金业环保，推进“原生矿产资源+城市矿山资源”双轮驱动战略，未来二期湿法工艺可实现年产1万吨电解镍。
• 原生矿山产能释放：金山二期、东晟矿业、德运矿业等预计在2021-2023年陆续投产，公司采选规模将提升至325万吨，矿产白银权益产量预计年均复合增长12%。
• 投资评级：维持“增持-A”评级，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.41、6.30和8.86亿元，对应PE分别为31x、17x和12x，业绩增长潜力大。

关键信息

收购详情

• 收购对象：贵州鼎盛鑫72.50%股权，收购价格为13.10元/股，总金额为31.9亿元。
• 配套融资：拟以11.38元/股非公开发行不超过15亿元，用于标的项目建设和补充流动资金。
• 控制结构：收购完成后，公司将通过贵州鼎盛鑫间接控制赫章鼎盛鑫80%股权，从而间接享有58%的猪拱塘铅锌矿权益。

资源储量与产量

• 铅锌资源：收购后公司铅锌资源总量将达493万吨，其中锌金属量246.06万吨，铅金属量81.38万吨。
• 增储潜力：采矿证载面积达15平方公里，未来探矿增储潜力巨大。
• 产能规划：一期采选厂2022年投产，产能30万吨/年；二期采选厂2024年投产，产能198万吨/年，预计年产铅锌金属量达18万吨。

财务预测

• 营收与利润：预计2020-2022年营收分别为1,694.2、2,159.8、2,771.0亿元，净利润分别为341.3、630.2、886.1亿元。
• 盈利能力：净利润率预计从20.1%提升至32.0%，ROE从16.8%提升至32.2%。
• 估值指标：PE从30.7倍降至11.8倍，PB从4.9倍降至3.5倍。

风险提示

• 产品价格下行：若铅锌价格大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
• 产能释放不及预期：若矿山建设或投产进度延迟，可能影响业绩增长。

公司基本面

矿业子公司

• 现有产能：公司拥有6家矿业子公司，年处理矿石能力达325万吨。
• 未来扩张：金山二期扩至90万吨/年，东晟矿业2021年投产，德运矿业2022年投产。

投资评级体系

• 收益评级：增持-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

盛达资源通过收购贵州猪拱塘铅锌矿，显著增强了其在铅锌行业的资源储备与生产能力，有望在2021-2023年实现业绩快速增长。公司同时推进城市矿山与原生矿产资源的双轮发展战略，提升综合资源型企业形象。尽管存在产品价格下行及产能释放不及预期等风险，但其在财务指标和估值表现上显示出较强的成长性与盈利能力。