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九毛九（09922）业绩与门店扩张分析

业绩表现

• 2023年公司实现营收5986亿元，同比增长494%；
• 归母净利润不低于45亿元，同比增长8128%；
• 23年末门店总数达726家，全年净增170家。

全年经营动态

• 全年营业额波动，1-2季度相对稳健，7-8月表现强劲，9月后受消费力减弱影响，翻台率回落，对收入造成压力；
• 2023年归母净利率降至75%，同比略有下降，受收入压力及新开门店影响。

加盟策略扩张

• 公司自2024年2月起开放旗下太二酸菜鱼和山的山外面酸汤火锅的加盟合作。
• 太二酸菜鱼将在新疆、西藏、台湾及海外交通枢纽如澳大利亚、新西兰开放加盟；
• 山的山外面酸汤火锅将于2025年2月全面开放加盟。

盈利预测与估值

• 2023-2025年预计营收分别为5986亿元、7828亿元、9770亿元，对应增长率分别为494%、308%、248%；
• 归母净利润预计为45亿元、65亿元、85亿元，增长率分别为8135%、449%、295%；
• 维持“买入”评级，目标价为736港元（按1人民币=108港元汇率），对应2024年15倍PE。

关键财务指标

• 财务数据：
  • 营业收入2023年增长494%，预计2024年增速308%；
  • 归母净利润同比增长8128%，预计2024年增长449%。
• 估值：
  • 2023年PE为139倍，2024年预计PE为15倍；
  • 2023年PB为19倍，2024年预计16倍。

风险提示

• 经济下滑、消费复苏不及预期；
• 新市场、新模式或新品牌拓展不及预期。