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电子元器件行业2013年下半年投资策略总结

核心内容

电子元器件行业在2013年下半年面临估值高、增长压力大的局面。虽然智能终端和LED应用产品带来了增长动力，但行业整体仍处于增速回落和基本面未改善的状态。市场表现虽然优于行业，但估值压力显著，未来行业可能面临调整。

主要观点

• 行业增速回落：全球半导体销售增速在2013年4月降至-1.86%，主要经济体如美国、日本等增速也处于低位，显示行业未出现根本性改善。
• 消费信心不足：全球主要经济体的消费信心指数仍处于低位，短期内难以推动电子产业的实质性复苏。
• 市场表现优于行业：电子板块自2月份起明显强于大盘，主要受益于智能终端热点及市场对未来业绩的乐观预期，导致估值水平大幅提升。
• 智能终端持续增长：智能手机和智能连接设备的出货量将继续增长，带动相关元器件需求，如显示屏、镜头、电声器件等。
• LED应用产品普及加速：LED灯泡价格持续下降，接近替代节能灯的区间，推动LED照明渗透率提升，行业整合趋势将延续。
• 估值压力显现：电子元器件板块市盈率（TTM）达到40.73倍，溢价率创近5年新高，估值水平过高，需业绩兑现才能缓解压力。
• 行业评级为“弱于大市”：预计2013年下半年行业将进入估值回归阶段，整体表现弱于大盘。

关键信息

行业基本面

• 全球半导体销售增速在2013年4月为-1.86%，其中美国增速为-4.50%，日本为-19.36%。
• 库存水平在第一季度下降至376亿美元，但受经济不确定性影响，库存可能在第二季度有所回升。
• 智能终端市场持续增长，预计2014年全球智能连接设备出货量将增加超过17亿台，其中发展中国家市场占比大。
• LED灯泡价格持续下降，中国和台湾地区价格降幅显著，有利于普及。

市场表现

• 电子板块自2013年2月起表现优于大盘，估值水平大幅提升。
• 电子行业工业增加值和出口交货值增速反复，显示增长动力有限。

估值情况

• 电子元器件整体市盈率（TTM）为40.73倍，高于全部A股的市盈率。
• 估值压力主要来自业绩兑现的不确定性，预计未来行业增速将低位震荡。

重点公司

• 水晶光电（002273）：推荐评级，预计2013-2014年每股收益分别为0.58元和0.80元。公司作为光学元件生产商，受益于智能手机高清摄像需求的增长，未来业绩增长潜力大。
• 鸿利光电（300219）：推荐评级，预计2013-2014年每股收益分别为0.29元和0.38元。公司受益于LED照明市场的发展，估值合理。

行业评级与投资建议

• 行业评级：弱于大市（维持）
• 重点公司：水晶光电、鸿利光电

表格汇总

公司估值指标

图表说明

• 图1：全球半导体市场销售及增速情况（2001.1-2013.4）
• 图2：全球半导体市场分区域同比增速情况（2011.1-2013.4）
• 图3：美国消费者信心指数（2013.6）
• 图4：日本消费者信心指数（2013.4）
• 图5：欧盟消费者信心指数（2013.5）
• 图6：中国消费者信心指数（2013.4）
• 图7：北美半导体设备制造厂商BB值变动
• 图8：日本半导体设备制造厂商BB值变动
• 图9：北美半导体设备制造厂商订单、销售增速
• 图10：日本半导体设备制造厂商订单、销售增速
• 图11：全球半导体库存水平
• 图12：2006年来规模以上电子相关制造业工业增加值增速
• 图13：2009年来规模以上电子相关制造业出口交货值增速
• 图14：年初以来电子元器件行业、上证综指涨幅走势
• 图15：年初以来行业涨幅情况
• 图16：中国手机销量及预测
• 图17：全球手机类型预测
• 图18：台湾上市上柜LED芯片厂商收入情况
• 图19：台湾上市上柜LED封装厂商收入情况
• 图20：2009.1-2013.6电子元器件、全部A股市盈率及比较
• 图21：2009.1-2013.6电子元器件、全部A股市净率及比较

投资评级说明

• 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
• 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
• 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
• 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

行业评级说明

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅5%以上
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅介于-5%~5%之间
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅5%以上