20131101-爱建证券-电子元器件行业_增速难以缓解估值压力_12页_602kb

电子元器件行业投资策略总结

行业整体表现

• 行业评级：弱于大市（维持）
• 静态PE：41.26倍
• 动态PE：33.07倍

市场走势与估值压力

• 52周表现：

  • 绝对表现：-14.10%
  • 相对表现：-9.81%

• 估值压力：

  • 截至2013年10月31日，电子元器件整体市盈率（TTM）为41.26倍，较前期有所下降，但估值水平依然较高。
  • 相对A股整体溢价率下降，一定程度上缓解了估值压力，但未来仍需依赖市场调整来缓解。

销售增速与行业趋势

• 全球半导体销售增速：8月全球半导体销售增速为5.21%，其中美国增速较高（22.92%），亚太地区增速为7.80%，日本为-16.34%，欧洲为5.03%。
• 增速趋缓：随着旺季过去，全球半导体销售增速上升势头趋缓，预计未来将延续低位震荡趋势。
• BB值下降：北美和日本半导体设备制造商BB值下降，显示市场进入库存及产能调整阶段，短期景气度将回落。

国内行业增速

• 国内增速受制于全球：国内电子行业工业增加值和出口交货值增速依然低位，虽有内生增长动力，但整体仍受全球增速拖累。

业绩增速与估值不匹配

• 三季报业绩增速：电子板块整体增速为33.32%，呈逐季下降趋势。
• 子行业表现：
  • 半导体：12.28%
  • 集成电路：5.26%
  • 分立器件：-1.41%
  • 半导体材料：100.12%
  • 光学光电子：128.03%
  • 显示器件Ⅲ：3174%
  • LED：6.75%
  • 电子制造：11.40%
  • 电子系统组装：47.47%
  • 电子零部件制造：-4.78%
• 估值压力：当前估值普遍较高，远高于业绩增速，PEG指标显示业绩增速难以有效缓解估值压力。

智能终端升级与周边需求

• 智能终端升级：随着智能终端增速放缓，但保有量巨大，升级与周边配件需求将提供新空间。
• 关键细分领域：
  • 触摸屏：需求偏向低价，未来需以价换量，相关公司包括长信科技、欧菲光。
  • 镜头：高清化、轻薄化趋势明显，可穿戴设备推动微型化需求，相关公司包括水晶光电、华天科技。
  • 指纹识别：具备普及潜力，相关公司包括华天科技、环旭电子。
  • 电声器件：数字化、微型化趋势，相关公司包括歌尔声学、共达电声。
  • 娱乐配件：蓝牙音箱、游戏手柄、移动电源等市场潜力大，相关公司包括雷柏科技、硕贝德。

投资建议与重点公司

• 投资策略：在经济调结构背景下，电子产业潜力较大，但当前估值偏高，建议耐心寻找有估值优势且明年具备市场潜力的品种。
• 重点推荐公司：东软载波（300183），维持“推荐”评级。
• 公司估值与评级：
  • 东软载波：2013年EPS 1.29元，2014年EPS 1.70元，动态PE 29.48倍，2014年PE 22.37倍，推荐。
  • 其他推荐公司包括佛山照明、法拉电子、生益科技、江海股份、三安光电、环旭电子、锦富新材、顺络电子、华天科技、长信科技、歌尔声学等。
  • 丹邦科技为“中性”评级。

行业前景与展望

• 行业前景：电子元器件行业在经济结构调整中具有更大潜力，但当前估值较高，需等待市场调整。
• 长期趋势：调整有利于行业长期发展，建议关注智能终端升级及周边配件市场，如触摸屏、镜头、指纹识别、电声器件及娱乐配件等。

风险提示

• 短期风险：全球半导体市场增速放缓，行业进入库存及产能调整阶段，短期景气度回落。
• 长期关注：需关注智能终端升级及周边需求的持续性，以及相关技术突破和成本控制能力。

估值与市场比较

• 市盈率比较：
  • 电子板块（TTM）：41.26倍
  • 全部A股（TTM）：11.47倍
  • 创业板（TTM）：49.98倍
  • 中小板（TTM）：30.58倍
• 市净率比较：
  • 电子板块：3.21倍
  • 全部A股：1.63倍
• 估值压力：行业估值水平较高，需通过市场调整来释放。

投资评级说明

• 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
• 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
• 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
• 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

总结

电子元器件行业在2013年面临销售增速趋缓、估值压力较大的局面。尽管部分细分领域如智能终端升级、触摸屏、镜头、指纹识别等具备增长潜力，但整体行业仍处于调整期。分析师建议投资者耐心寻找具有估值优势和未来市场潜力的个股，重点关注东软载波等公司。行业整体维持“弱于大市”的评级，未来需依赖市场调整释放估值压力。