轻工制造行业研究周报：推荐可转债专题研究和家居包装造纸月度数据深度报告-20190127-天风证券-21页_998kb

轻工制造行业专题研究总结

核心内容

本报告对轻工制造行业的家居、包装及造纸板块进行了深度分析，重点跟踪12月数据、可转债情况、行业趋势及重点标的推荐。同时，分析了行业面临的政策风险、原材料价格波动、地产影响等关键因素。

主要观点

家居板块

• 12月亮点：竣工面积同比提升6.09%，占全年28%，为关键月份；线上销售显著改善，衣柜类增长75.9%，沙发类增长35.9%，床类增长51.6%，床垫类增长19.2%。
• 基本面改善：2019年家居龙头有望出现业绩拐点，主要因新房交房改善和渠道下沉。
• 投资逻辑：关注多品类企业渠道整合及赋能能力，推荐顾家家居；关注原材料敏感性标的，推荐梦百合；关注中美贸易战及海外布局，推荐敏华控股。
• 长期增长空间：中国家居市场规模达1.2万亿，人均消费约860元，远低于美国，仍有较大增长潜力。

包装及家用轻工板块

• 工业大麻：顺灏股份获得云南工业大麻种植许可证，关注其产业链布局。
• 新型烟草：中烟公司积极布局，关注能切入卷烟产业链的民营企业，如劲嘉股份、集友股份、顺灏股份。
• 包装行业趋势：原材料价格下行改善利润，关注企业与客户战略合作，推荐劲嘉股份、裕同科技。
• 行业整合：龙头企业通过产能扩张和产业链延伸增强竞争力，如合兴包装建设智能工厂，裕同科技收购塑料包装企业。

造纸板块

• 木浆系：阔叶浆外盘报价坚挺，针叶浆期货价格上涨，关注生活用纸成本端影响；中顺洁柔受益于木浆价格回落，预计2019年业绩弹性大。
• 废纸系：包装纸需求疲软，价格下行压力大，关注龙头企业海外产能布局，如山鹰纸业、太阳纸业。
• 文化纸：太阳纸业产能逐步落地，提升原材料自给率，预计2019年持续增长。

关键信息

可转债情况

• 已发行可转债：山鹰转债、百合转债、顾家转债、太阳转债，关注其债性及股性指标。
• 发行预案：欧派家居、荣晟环保、德尔未来等企业已通过发审委，其他公司尚在股东大会阶段。
• 投资逻辑：可转债兼具权益和固收属性，具备进攻与防守双重功能，关注转股价与正股价格关系。

重点标的推荐

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动
• 工业大麻许可证获批不及预期
• 政策变更风险
• 经营与管理风险
• 自然风险

行业数据跟踪

家具板块

• 2018年12月全国商品房销售面积同比增长0.9%，住宅销售面积增长2.5%。
• 全国家具零售额同比增长12.7%，累计收入6607.8亿元，同比增长5.7%。

包装板块

• 2018年12月全国社会消费品零售总额增长9.0%，烟酒类零售额增长7.4%。
• 2018年12月全国软饮料产量增长6.9%，卷烟产量持平。

造纸板块

• 2018年12月生活用纸需求稳定，预计2019年木浆价格回落，业绩弹性大。
• 包装纸需求疲软，价格下行压力大，关注龙头企业海外产能布局。

行业趋势与展望

• 家居板块：19年有望迎来基本面改善，关注渠道下沉、产品力提升、整装渠道拓展。
• 包装板块：新型烟草和工业大麻成为新亮点，关注产业链布局和“一条龙”服务。
• 造纸板块：木浆价格回落带来成本优势，关注生活用纸和包装纸龙头企业的产能扩张与市场布局。

交易与公告动态

• 股东交易：部分公司出现重要股东减持或增持，如安妮股份、喜临门、赫美集团等。
• 非流通股解禁：海顺新材、好莱客等公司近期有非流通股解禁，需关注市场反应。
• 股权质押：多家公司股权质押比例较高，如德力股份、晨鸣纸业、合兴包装等。

结论

轻工制造行业在2019年面临原材料价格下行、地产边际改善、政策支持等多重利好，但需警惕原材料价格波动、地产销售放缓等风险。重点关注家居、包装及造纸板块中的龙头企业，如顾家家居、中顺洁柔、太阳纸业、劲嘉股份等，其在成本控制、渠道拓展和政策受益方面具备明显优势，有望在2019年实现业绩与估值的双重提升。