建筑和工程行业深度研究报告：三种情景下，钢结构装配式住宅渗透斜率可更陡峭-20200410-光大证券-24页_2mb

钢结构装配式住宅行业深度研究报告总结

核心内容概述

钢结构装配式住宅作为建筑行业的新技术路径，虽然钢结构行业本身较为成熟，但钢结构装配式建筑仍处于新兴阶段。其推广依赖于政策支持、产业链完善和工程组织模式的优化。当前，钢结构装配式住宅在造价、工期、得房率等方面具备一定优势，且在特定情景下，其渗透率提升速度可能显著加快。

主要观点

• 钢结构装配式建筑是新兴产业：尽管钢结构技术本身较为成熟，但钢结构装配式住宅仍处于发展初期，需政策支持和市场教育。
• 钢结构装配式住宅成本有优化空间：当前钢结构造价高于PC结构和现浇结构，但随着产业链配套成熟和工程组织模式变革（如EPC），成本有望降低。
• 地产商经济性来源多元：包括提高得房率、缩短工期、降低即期支付压力，这些因素将推动钢结构装配式住宅的推广。
• 三种情景将加速渗透率提升：劳动力短缺、地产销售回暖、房企资金压力增大，均可能成为钢结构装配式住宅快速推广的关键驱动力。

关键信息

1. 行业现状与政策支持

• 钢结构行业为成熟行业，但钢结构装配式建筑仍为新兴产业。
• 2019年部委及地方政策推动钢结构装配式住宅发展，明确推广目标和配套支持。
• 钢结构装配式住宅发展需技术标准、组织形式、产业配套和用户接受度等政策支持。

2. 造价优化路径

• 当前造价结构：钢结构 > PC结构 > 现浇结构，但钢结构在主体结构造价上已具备一定优势。
• 成本优化空间：
  • 产业链配套成熟可降低材料和人工成本。
  • EPC模式可优化设计与施工流程，提升效率，降低成本。
  • 内外装成本偏高是钢结构装配式住宅偏贵的关键因素，但随着技术进步和规模效应，有望改善。

3. 地产商视角下的经济性来源

• 得房率高：钢结构建筑结构截面小，增加使用面积，提高单价或作为卖点。
• 工期短：钢结构主体结构施工周期较短，有利于加快销售回款，提高资金周转效率。
• 降低即期支付压力：钢结构住宅地下部分造价较低，可缓解房企资金压力。

4. 三种情景下渗透率提升

• 情景一：劳动力短缺加剧：农民工数量减少、老龄化加剧，钢结构装配式建筑因人工需求低，更受青睐。
• 情景二：地产销售回暖：销售回款周期缩短，房企更倾向于采用钢结构技术路径以加快资金回笼。
• 情景三：房企资金压力增大：钢结构技术路径可降低即期支付压力，成为缓解资金紧张的重要手段。

投资建议

• 重点推荐：
  • 鸿路钢构：钢结构制作龙头，竞争优势显著，现金流持续改善。
  • 精工钢构：GSB技术体系领先，装配式总装产能扩张，受益于EPC模式。
• 推荐：
  • 东南网架：在公共建筑领域有项目优势，医院类钢结构建筑为突破口，受益于EPC模式。
• 建议关注：
  • 杭萧钢构：推动线上线下平台整合，受益于EPC模式。
  • 富煌钢构：具备房建总承包特级资质，受益于EPC模式。

风险分析

• 下游需求不及预期：若各下游领域（基建、公共建筑、工业厂房、住宅）需求下降，将影响钢结构装配式建筑的推广。
• 产业配套不及预期：产业链配套不完善，材料和组织模式未成熟，可能制约钢结构装配式住宅的推广速度。

行业与公司评级

结论

钢结构装配式住宅在政策支持、产业链优化和工程组织模式变革的推动下，其推广速度有望加快。尽管当前造价偏高，但随着技术进步和规模效应，成本将逐步优化。地产商在得房率、工期和资金压力等方面的考量，也将推动其采用钢结构装配式住宅。未来在特定情景下，钢结构装配式住宅的渗透率将显著提升，相关企业将受益。