20200410-光大证券-建筑和工程行业深度研究报告_三种情景下_钢结构装配式住宅渗透斜率可更陡峭_24页_2mb

钢结构装配式住宅渗透斜率分析报告总结

核心内容概述

钢结构装配式住宅作为一种新兴建筑形式，虽在部分领域已有应用，但仍面临诸多挑战，如静态造价偏高、产业配套不完善等。然而，随着劳动力短缺、地产销售回暖及房企资金压力增大等情景出现，钢结构装配式住宅的推广速度有望显著加快。

主要观点

1. 钢结构仍为新兴产业

• 钢结构本身是成熟行业，但钢结构装配式建筑/住宅仍处于发展初期。
• 政策支持对行业发展至关重要，尤其在技术标准、组织形式、产业配套等方面。
• 2019年以来，国家及地方层面出台多项政策，推动钢结构装配式住宅发展，行业进入拐点。

2. 钢结构住宅造价有优化空间

• 现阶段钢结构造价高于PC结构和现浇结构，但随着产业链成熟与EPC模式应用，成本有望降低。
• 钢结构在主体结构造价上已有一定优势，但内外装环节成本较高。
• 通过设计优化、材料标准化及组织模式变革，可进一步降低钢结构住宅造价。

3. 钢结构装配式住宅的经济性来源

• 得房率高：钢结构建筑框架结构截面小，使用面积增加，可提高销售单价或作为促销亮点。
• 工期短：钢结构装配式建筑主体结构施工周期较短，有助于加快资金回笼。
• 即期支付压力降低：钢结构在地下部分造价节约可达30%-50%，有利于缓解房企资金压力。

4. 三种情景下渗透率提升更陡峭

• 情景一：劳动力短缺加剧：随着农民工老龄化及数量减少，钢结构装配式住宅因人工工时较少而更具吸引力。
• 情景二：地产销售回暖：销售回款周期缩短，房企加快补库，钢结构技术路径更具竞争力。
• 情景三：房企资金压力增大：钢结构可降低即期支付规模，成为房企缓解资金压力的重要手段。

关键信息

产业链与成本分析

• 成本结构：钢结构住宅成本主要由结构工程、内装工程、外装工程及机电工程构成。
• 结构工程：钢结构在主体结构上已具优势，但内装与外装成本仍偏高。
• 材料与人工：钢材、商砼及人工成本是影响静态造价的主要因素，其中商砼与人工成本持续上升，而钢结构在这些方面具有相对优势。

政策支持

• 国家层面：2019年部委层面明确支持钢结构装配式住宅推广。
• 地方层面：七省出台相关政策，推动钢结构住宅产业链配套与EPC模式应用。

投资建议

• 重点推荐：鸿路钢构（钢结构制作龙头，现金流持续改善）、精工钢构（GSB技术领先，EPC模式推动产能扩张）。
• 建议关注：东南网架（医院类项目优势明显，受益EPC模式）、杭萧钢构（线上线下平台整合，产业链优化）、富煌钢构（房建总承包特级资质，EPC模式受益）。

风险分析

• 下游需求不及预期：若各下游领域需求下滑，钢结构行业整体面临压力。
• 产业配套不及预期：产业链配套不成熟，影响钢结构装配式住宅推广速度。

估值与评级

投资聚焦

钢结构装配式住宅在住宅领域推广仍需时间，但若出现劳动力短缺、地产销售回暖、房企资金压力增大等情景，渗透率将显著提升。随着EPC模式的推广及产业链配套的完善，钢结构装配式住宅的经济性将逐步显现，具备投资价值。

附录

• 分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）
• 联系方式：sunwf@ebscn.com, 021-52523822
• 联系人：武慧东 wuhuidong@ebscn.com
• 资料来源：Wind，光大证券研究所，预制建筑网等