20230829-东吴证券-汇通达网络-09878.HK-2023半年报点评_经调整归母净利润+20_业务结构改善利润率提升_3页_425kb

汇通达网络（09878HK）2023半年度报告点评总结

公司概况

• 股票代码：09878HK
• 主营业务：下沉市场B2B电商平台，提供供应链及SaaS+服务。
• 业绩核心数据：2023年上半年收入增长66%至43.38亿元，经调整归母净利润增长200%至25亿元，基本符合预期。

业绩亮点

• 财务表现优异：净利润同比增长118%，主要得益于业务结构优化和管理效率提升。
• 利润率提升：毛利率达30.0%（+0.1 pct），销售净利润率为8.8%（+0.1 pct），受益于活跃会员店数量增加。
• 业务结构改善：活跃会员店客户比例上升，2023年上半年注册会员店21.8万家，同比增135%。
• 交易业务驱动增长：交易收入68%增长至42.99亿元，消费电子产品收入爆发性增长（+244%）。
• 服务板块创新：SaaS+业务付费会员数和付费率显著提升，付费用户增长率达374%。

增长与风险

• 关键增长点：SaaS+订阅模式扩展，付费用户客单价下降以增强采用率。
• 预测调整：维持“买入”评级，下调2023-2025年净利润预测（从56/73/87亿元至50/66/81亿元），股价估值P/E调整为32/24/20倍。
• 主要风险：会员店开拓不及预期、终端消费需求变化、行业竞争加剧。

投资建议

• 维持推荐“买入”评级，基于公司稀缺性和未来成长潜力，但需关注宏观消费景气度。

免责声明：本报告仅供参考，投资需谨慎，风险自负。