20230329-东吴证券-汇通达网络-09878.HK-2022年年报点评_经调整归母净利润+16_符合预期_SaaS+增速亮眼_3页_434kb

汇通达网络（09878.HK）2022年年报总结

核心内容概述

汇通达网络在2022年实现稳健增长，整体业绩符合预期。公司作为下沉市场B2B电商的龙头企业，持续拓展供应链服务和SaaS+业务，提升盈利能力，未来成长空间广阔。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 收入增长：2022年公司实现营业总收入803.5亿元，同比增长22.2%。
• 净利润扭亏为盈：2022年归母净利润为2.9亿元，同比扭亏；经调整归母净利润为3.8亿元，同比增长15.7%。
• 2022H2表现：H2收入同比增长13.1%至404.6亿元；经调整归母净利润同比下降8.1%至1.9亿元，主要受疫情冲击和销售费用增加影响。
• 盈利预测调整：公司2023~2024年经调整归母净利润预测从5.9/7.3亿元调整至5.6/7.3亿元，2025年预计为8.7亿元。

2. 盈利能力分析

• 毛利率提升：2022年毛利率为3.11%，同比提升0.3个百分点，主要受益于SaaS+业务占比提升。
• 经调整利润率下降：经调整利润率为0.7%，同比下降0.1个百分点，主要由于销售费用率上升至1.6%，同比增加0.3个百分点。
• 管理费用率下降：管理费用率0.5%，同比下降0.1个百分点，反映公司规模效应逐步显现。

3. 业务结构优化

• 交易业务增长：2022年交易业务收入同比增长22%至794亿元，其中酒水/快消品等新兴品类增长显著，分别同比增长48%和41%。
• 客户结构改善：直接触达的活跃会员店数同比增长22.4%至7.6万个，而渠道合作客户减少20%至1.3万个，显示公司对终端市场的控制力增强。
• SaaS+业务高增长：服务业务收入7.95亿元，同比增长81.5%；付费SaaS+用户同比增长66%，SaaS+收入同比增长92%，未来增长潜力较大。

4. 财务状况

• 资产负债表：2022年资产总计28775.18亿元，预计2023~2025年将持续增长至32936.26亿元、39194.98亿元和45951.26亿元。
• 流动资产增长：流动资产从2022年的26783.98亿元增长至2025年的43989.07亿元，显示公司运营资金充足。
• 负债结构：2022年负债合计19415.05亿元，资产负债率67.47%，预计2025年资产负债率将升至72.61%，但整体财务结构仍保持稳健。
• 现金流状况：2022年经营活动现金流为270亿元，预计2023~2025年将增长至675.79亿元、902.68亿元和1286.23亿元，现金流状况良好。

5. 投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 估值分析：2022年P/E为53.94倍，2023年预计降至27.52倍，2025年预计为17.80倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• P/B分析：2022年P/B为1.66倍，预计2025年降至1.23倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。

风险提示

• 市场拓展风险：门店开拓及新业务增长可能不及预期。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能进一步加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

股价走势与市场数据

• 股价：3月28日收盘价为31.30港元。
• 一年波动：一年内最低价27.90港元，最高价64.70港元。
• 市净率（P/B）：2022年为2.24倍，预计2025年降至1.23倍。
• 港股流通市值：约5642.34百万港元。

未来展望

汇通达网络在2022年展现出强劲的业务增长和盈利能力提升，特别是在SaaS+业务方面。随着市场渗透率的提高和新业务的拓展，公司有望在未来几年内实现更高的收入和利润增长。尽管存在一定的市场风险，但其在下沉市场的领先地位和持续的创新能力，使其具备长期投资价值。