20191110-招商证券-一张图看懂家电估值：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

家电行业估值与投资分析总结

核心内容

本文档主要分析了2019年11月家电行业的估值情况及投资策略，重点围绕家电企业的估值指标、盈利增长趋势以及投资评级体系展开。内容涵盖了A股与港股的家电企业估值数据、行业整体表现、分析师观点及团队背景等。

主要观点

1. 家电行业估值表现

• 行业规模：截至2019年11月，A股家电行业共有61只股票，总市值约14347亿元，流通市值约13359亿元，占市场总规模的约1.6%和2.6%。
• 估值波动：家电板块的PE（市盈率）自2009年以来呈现波动趋势，且当前估值水平处于相对低位。
• 估值指标：家电企业的现金创造能力较强，优质蓝筹股的现金价值兑现良好。较低的估值（市值/经营现金流）和较高的盈利质量（经营现金流/净利润）有助于提升自由现金流贴现和股息率。

2. 企业估值分析

• 按中枢盈利的PE排序：海信家电以39名排名最低，而苏泊尔以1168名排名最高，表明不同企业在估值方面存在显著差异。
• 按经营现金流的PE排序：四川长虹以92名排名最低，日出东方以1104名排名最高，反映出经营现金流对估值的影响。

3. 全球家电企业估值与盈利对比

• 盈利增长：美的集团、海尔智家、华帝股份等企业盈利增长较为稳定，而部分企业如京东方A、海信电器在2018年出现大幅下滑。
• 估值水平：多数全球家电企业PE处于合理范围，但部分企业如Noritz（49.9）估值偏高，而一些企业如De'Longhi（15.1）估值偏低。
• 股息率：多数企业股息率在2%左右，部分如海信家电、华帝股份股息率较高，达到4%以上。

4. 投资评级体系

• 公司短期评级：基于公司股价在6个月内的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避四个等级。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C三个等级，A表示竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级：基于行业指数表现，分为推荐、中性和回避，推荐表示行业基本面向好，指数将跑赢基准。

关键信息

行业指数表现

• 绝对表现：2019年11月，家电行业指数绝对表现达11.3%，6个月达13.4%，12个月达43.8%。
• 相对表现：行业相对表现分别为7.8%、5.1%和20.1%，表明行业在不同时间段内的相对市场表现。

企业排名与估值

• A股企业：美的集团、格力电器、海尔智家等企业排名靠前，显示其较强的盈利能力和估值优势。
• 港股企业：海信家电、海尔电器等企业也具有较高的估值吸引力。

分析师承诺

• 招商证券家电研究团队的分析师承诺，报告内容真实反映其研究观点，且不与具体推荐或观点存在利益关联。

团队荣誉

• 招商证券家电研究团队在多个奖项中获得认可，如金牛奖、新财富奖、水晶球奖等，显示出其在行业研究中的权威性。

总结

本文档通过分析家电行业的估值表现、盈利增长趋势及投资评级体系，为投资者提供了全面的行业和企业评估视角。核心观点在于家电行业的估值具有吸引力，尤其在盈利质量与现金创造能力方面表现突出。同时，不同企业在估值和盈利增长上存在显著差异，投资者应结合具体企业表现和行业趋势进行综合判断。