2020年家电行业年度策略：家电下乡十年，炎夏促发更新，看多空调板块-20191110-兴业证券-40页_1mb

家电行业2020年年度策略总结

核心内容

本报告分析了2020年家电行业的整体趋势，重点聚焦空调、冰箱、洗衣机及厨电等细分领域，预测了市场增长空间，并推荐了重点公司。

主要观点

• 空调市场：2019年空调内销增速放缓，但2019年下半年开始回暖。2020年有望出现显著增长，主要由于家电下乡政策十年后的更新需求释放，以及2020年夏季预计为炎夏，推动空调销量提升。预计2020年空调内销量同比增速将达11.8%，较2019年明显改善。
• 冰箱市场：内销量逐年下滑，但出口保持增长。更新需求受产品寿命长的影响，难以在短期内集中释放，因此短期内机会不大。
• 洗衣机市场：内销量稳定增长，双寡头格局更加明显。2020年可能迎来更新需求的上升，尤其与2010年家电补贴政策十年相关。
• 厨电市场：零售端表现疲软，但工程端需求增长明显，高端品牌受到地产商青睐。

关键信息

空调市场

• 2019年空调内销增速为0.2%，2020年预计提升至11.8%。
• 2020年夏季炎夏将促进更新需求。
• 空调内销量分为城镇新增、农村新增和更新需求三部分。
• 2020年空调内销预测：年复合增长率4.2%，增长主要来自中西部和农村地区。
• 城镇新增需求：2019年为约4000万台，农村新增需求：2019年为约1063万台，更新需求：2019年为约4000万台。
• 2019年空调市场均价下降4.4%，其中国际品牌下降12.0%，而格力保持价格稳定。

冰箱市场

• 内销逐年下滑，出口持续增长。
• 2019年冰箱内销量增速为1.96%，但整体仍处于下滑趋势。
• 更新需求难以集中释放，因此短期难有明显增长。
• 冰箱市场空间预测显示未来五年将保持稳定增长。

洗衣机市场

• 内销量稳定增长，出口保持稳定。
• 2019年洗衣机内销量增速为4.97%，2020年预计增长。
• 洗衣机市场双寡头格局稳定，海尔和美的系为主要玩家。
• 农村市场增长潜力较大，洗衣机内销量未来五年预测年复合增长4.2%。

厨电市场

• 零售端：油烟机和燃气灶销量和价格均下降。
• 工程端：需求增长明显，高端品牌受地产商欢迎。
• 厨电与房地产走势密切相关，精装修占比提升带动市场增长。

重点公司推荐

• 方向一：更新换代利好空调条线的龙头公司，推荐格力电器，因其混改背景。
• 方向二：更新换代利好洗衣机条线的龙头公司，推荐海尔智家。
• 方向三：在小家电领域建议关注九阳股份和新宝股份，因新品拓展顺利且估值合理。

风险提示

• 消费整体收缩明显。
• 家电产品推广不及预期。
• 2020年夏季可能为凉夏，影响空调销售。
• 地产竣工数据回暖低于预期。
• 空调去库存节奏超预期，可能引发价格战。

图表说明

• 图1：空调行业年度内销量及同比增速。
• 图2：出货端空调内外销出货及增速，显示2019年下半年开始回暖。
• 图3：线上增速快于线下增速。
• 图4：房屋竣工面积累计增速。
• 图5：竣工到安装空调在半年以内。
• 图6：2009-2012年家电补贴政策与内销增速关系。
• 图7：空调行业市场空间预测。
• 图8：ENSO气候预测显示2020年为中性气候。
• 图9：中性气候下的年份多为炎夏，带动空调内销增长。
• 图10：空调销售集中在二三季度，夏季炎热决定全年销量。
• 图11：中国家庭空调保有量过去十年翻一倍。
• 图12：中国空调百户保有量约等于90年代中期日本。
• 图13：家庭空调渗透率最高与最低省份。
• 图14：上海空调渗透率与人均收入关系。
• 图15：云南空调渗透率与人均收入关系。
• 图16：四川空调渗透率与人均收入关系。
• 图17：城镇地区每百户家庭拥有的空冰洗数量。
• 图18：农村地区每百户家庭拥有空冰洗数量。
• 图19：不同品牌的空调零售均价。
• 图20：冰箱内销和同比增速。
• 图21：冰箱出口和同比增速。
• 图22：冰箱行业市场空间预测。
• 图23：冰箱主要品牌零售均价。
• 图24：冰箱产品结构持续升级。
• 图25：均价对比：高端产品价格更高。
• 图26：洗衣机内销和同比增速。
• 图27：洗衣机出口和同比增速。
• 图28：家电下乡系列补贴政策利好洗衣机销量增速。
• 图29：洗衣机行业市场空间预测。
• 图30：洗衣机主要品牌零售均价。
• 图31：洗衣机产品结构持续升级。
• 图32：均价对比：高端产品价格提价力度更大。
• 图33：精装修占比持续提升。
• 图34：精装修产品配置率。
• 图35：房屋竣工面积单月增速。
• 图36：厨电与房地产走势密切相关。
• 图37：格力电器PE-BAND近期11-13倍PE-TTM。
• 图38：海尔智家PE-BAND近期10-13倍PE-TTM。
• 图39：美的集团PE-BAND近期15-17倍PE-TTM。
• 图40：新宝股份PE-BAND近期13-20倍PE-TTM。
• 图41：九阳股份PE-BAND近期20-25倍PE-TTM。

表格说明

• 表1：出货端家电行业内销和出口出货量增速。
• 表2：销售终端国内家电行业增速。
• 表3：房屋竣工面积单月增速。
• 表4：2005-2018年城镇户增量与商品房住宅销售套数基本匹配。
• 表5：空调品牌均价变化趋势。
• 表6：空调品牌均价变化趋势。
• 表7：空调行业各品牌零售量、零售额、均价、市占率对比。
• 表8：冰箱行业零售额与均价变化。
• 表9：冰箱行业各品牌内外销情况。
• 表10：洗衣机行业零售额与均价变化。
• 表11：洗衣机行业各品牌内外销情况。
• 表12：油烟机行业各品牌零售数据。
• 表13：燃气灶行业各品牌零售数据。
• 表14：房屋竣工面积单月增速。
• 表15：重点公司盈利预测与估值表。