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家电行业周观点总结（2019年11月17日）

核心内容

本报告主要围绕2019年11月家电行业动态进行分析，重点探讨了房地产竣工数据对家电行业的影响、家电龙头企业的估值情况以及主题性投资机会。

主要观点

1. 房地产数据超预期，竣工逻辑持续发酵

• 10月地产数据全面超预期：房地产新开工、竣工和销售面积同比分别增长23.3%、19.2%和1.9%，其中商品房销售面积累计同比首次转正。
• 竣工数据支撑家电需求：自2019年6月以来，竣工数据持续回暖，推动家电行业B端需求改善，厨电龙头如老板电器、华帝股份等受到市场关注。
• C端需求待印证：虽然B端需求有所改善，但C端消费是否同步回暖仍需验证，将是影响竣工产业链股价反弹的关键。

2. 冰洗板块表现突出，估值优势显著

• 海尔系企业表现亮眼：海尔电器（1169.hk）和海尔智家（600690）在Q3线上表现优于竞争对手，高端品牌卡萨帝预计全年增长20%。
• 低估值与低基数趋势向好：海尔电器对应2020年PE为7.4x，海尔智家为12.6x，具有显著的估值性价比。
• 低基数周期即将开启：预计19Q4至20Q2，海尔系企业将进入低基数增长阶段，业绩有望逐步释放。

3. 主题投资机会显现

• 社交电商成为新宠：双11购物节期间，社交电商模式推动小家电消费，具备高频消费和尝鲜属性的产品受益明显。
• 主题标的包括：新宝股份、科沃斯、九阳股份、苏泊尔等企业，均在新零售背景下积极布局新营销模式。
• 国企混改主题值得关注：海信电器被列入混改名单，当前PB为1x以下，具备一定的投资吸引力。

关键信息

行业数据概览

行业指数表现

重点公司财务指标

风险提示

• 地产竣工表现低于预期
• 网购节销售不及预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今任职。
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，2017年入职招商证券。

团队荣誉

• 金牛奖：2018最具价值金牛分析师&2018最佳行业金牛分析师，2017-2013年多次获奖。
• 新财富：2017-2016年多次获得前三名。
• 水晶球：2018-2013年多次获奖。
• 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2018-2014年多次获奖。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作保证。报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，并提供投资银行业务服务。未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。