20221120-国金证券-家电行业研究W46周观点_专题_家电估值处历史底部_11月外资持股回升_18页_2mb

家电行业研究总结

核心内容

当前家电行业估值处于历史底部，11月外资持股比例回升。家电板块整体周涨幅为2.0%，其中白电板块涨幅最大，为3.3%。白电、厨小、清洁电器等细分板块均出现不同程度的上涨，显示出市场对行业复苏的期待。同时，原材料价格波动和海运成本变化对行业造成一定影响，但部分企业因供应链优化和成本控制表现出较强的抗压能力。

主要观点

• 家电行业整体估值处于历史低位，具备投资价值。
• 外资持股比例在11月出现回升，显示出对行业的信心。
• 市场预期未来家电行业将受益于需求回暖和盈利修复。
• 清洁电器和小家电板块表现出较强的市场表现和成长潜力。
• 白电龙头公司（如美的集团、格力电器、海尔智家）具备较强的成长性和盈利能力，值得重点关注。

关键信息

估值情况

• 家电行业：Wind家电指数PE（TTM）为14.1倍，处于历史底部。
• 白电板块：
  • 海尔智家：PE（TTM）为11.3倍
  • 格力电器：PE（TTM）为7.0倍
  • 美的集团：PE（TTM）为15.3倍
• 厨小板块：
  • 苏泊尔：PE（TTM）为18.2倍
  • 九阳股份：PE（TTM）为20.0倍
  • 新宝股份：PE（TTM）为14.0倍
  • 小熊电器：PE（TTM）为29.9倍
• 清洁电器板块：
  • 科沃斯：PE（TTM）为24.0倍
  • 石头科技：PE（TTM）为19.8倍

外资持股情况

• 家电板块：外资持股占流通市值8.1%
• 白电板块：
  • 美的集团：外资持股比例20.7%
  • 格力电器：外资持股比例11.2%
  • 海尔智家：外资持股比例10.6%
• 厨小板块：
  • 苏泊尔：外资持股比例17.5%
  • 九阳股份：外资持股比例17.8%
  • 小熊电器：外资持股比例1.8pct（环比10月）
• 清洁电器板块：
  • 科沃斯：外资持股比例0.4pct（环比10月）
  • 石头科技：外资持股比例0.4pct（环比10月）

行情数据

• 家电板块周涨幅为+2.0%
• 白电：+3.3%
• 黑电：+0.8%
• 小家电：+0.3%
• 厨电：+1.8%
• 原材料价格：
  • LME铜：-0.2%
  • LME铝：+4.3%
  • 塑料：+2.1%
  • 钢材：+1.3%

投资建议

1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道

• 扫地机：行业长逻辑拐点中，洗地机保持快速增长，科沃斯作为龙头地位稳固，线下布局持续获效。
• 投影仪：极米科技作为高成长优质投影赛道龙头，内销与出海并驾齐驱，产品力领先。
• 厨小：苏泊尔、九阳股份、小熊电器等公司表现亮眼，小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部，建议积极布局。

2）需求与盈利修复能力强的白电龙头

• 海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。
• 美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。
• 格力电器：估值低，盈利能力修复，渠道改革持续推进。
• 海信家电：受益原材料降价，家空和冰洗盈利能力修复，三电持续减亏。

各板块跟踪

4.1 白电板块：关注白电龙头复苏

• 市场表现：白电板块周涨幅3.3%，线上销售额同比提升，线下仍承压。
• 趋势：大促付尾款时间前置影响销售数据，均价趋势延续。

4.2 小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖

• 市场表现：小家电板块周涨幅0.3%，线上销额增速基本转正。
• 趋势：消费转向个性化、小型化、多样化，小家电成为第三消费社会的重点受益板块。

4.3 厨电板块：集成灶龙头延续高增

• 市场表现：厨电板块周涨幅1.8%，集成灶线上销额同比增长65%。
• 趋势：集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头公司把握营销及渠道优势，增速领先。

4.4 黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升

• 市场表现：黑电板块周涨幅0.8%，彩电大尺寸化趋势延续。
• 趋势：行业利润率受益于面板成本下降，海信等龙头地位稳固。

风险提示

• 原材料价格上涨风险：可能显著影响毛利率。
• 需求不及预期风险：若消费疲软，终端需求可能不及预期。
• 疫情反复风险：可能影响出口业务。
• 汇率波动风险：可能对业绩产生非经营性影响。
• 芯片缺货涨价风险：可能制约出货和盈利能力。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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