20191110-兴业证券-2020年家电行业年度策略：家电下乡十年，炎夏促发更新，看多空调板块

家电下乡十年，炎夏促发更新，看多2020年空调板块

核心内容概述

本报告为2020年家电行业年度策略，重点分析空调、冰箱、洗衣机及厨电小家电的市场趋势与投资机会。核心观点为：2020年空调内销有望显著回暖，而冰箱和洗衣机的内销增长则相对稳定。报告还建议投资者关注更新换代带来的增长机会，并推荐了重点公司。

主要观点与关键信息

1. 空调板块：看多2020年回暖

• 短期利好：2019年下半年空调销量开始复苏，2020年预计竣工数据回暖，利好春夏销售。
• 中期利好：2020年是家电下乡政策实施的第十周年，更新需求将显著上升，推动空调内销量增长。
• 气候影响：2020年预计为炎夏，将释放潜在更新需求。
• 市场预测：2020年空调内销量同比增速预计提升至11.8%，显著高于2019年的-1%。
• 增长潜力：中国空调渗透率仍低于发达国家，中西部和农村市场仍有巨大增长空间。

2. 冰箱板块：内销逐年下滑，短期难有起色

• 内销趋势：冰箱内销量逐年下滑，但出口持续增长。
• 更新需求：因冰箱寿命较长（12-16年），更新需求分散，难以集中在某一年释放。
• 市场格局：龙头品牌市占率逐年提升，但短期内难以看到明显增长。

3. 洗衣机板块：内销稳定增长，2020年或迎回暖

• 内销趋势：洗衣机内销量稳定增长，出口保持稳定。
• 更新需求：2020年为2010年家电补贴政策实施十年，更新需求可能上一个台阶。
• 市场格局：海尔和美的系双寡头格局稳定，竞争格局集中。

4. 厨电与小家电板块：各有千秋

• 厨电：零售端需求下降，但工程端增长显著，高端品牌受地产商欢迎。
• 小家电：优胜劣汰加速，线上布局和爆款产品是竞争关键，建议关注估值合理的公司。

重点推荐公司

• 方向一：更新换代利好空调条线的龙头公司，重点配置格力电器。
• 方向二：更新换代利好洗衣机条线的龙头公司，重点配置海尔智家。
• 方向三：关注新品拓展顺利且估值合理的公司，如九阳股份和新宝股份。

风险提示

• 消费整体收缩明显
• 家电产品推广不及预期
• 2020年夏季为凉夏，可能影响空调需求
• 地产竣工数据回暖低于预期
• 空调去库存节奏超预期，可能引发价格战

结论

空调内销在2020年有望显著回暖，主要得益于家电下乡十年带来的更新需求释放和2020年炎夏的推动。而冰箱和洗衣机的内销增长相对稳定，但冰箱因更新需求分散，增长机会有限。厨电和小家电则因地产和消费趋势变化，表现各异。建议投资者关注空调和洗衣机板块的龙头公司，以及小家电领域中具备竞争优势的公司。