> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 批发和零售贸易行业研究总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年6月商贸零售行业的整体表现及细分领域的发展趋势，包括跨境电商、酒店、餐饮、黄金珠宝等。报告指出行业整体处于修复阶段，部分细分领域如跨境电商和餐饮展现出较强的增长潜力，同时强调了行业面临的挑战与风险。 ## 主要观点 ### 1. 跨境电商 - **行业逻辑向上**：汇率波动趋缓，线上零售性价比优势显著，美国CPI上涨利好跨境电商，带来涨价空间。 - **供给侧优化**：高关税、高海运费及供应链扰动已导致供给侧出清，国内外监管趋严强化这一趋势，竞争格局优化，头部品牌市占率有望提升。 - **去库完成**：行业库存去化基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。 - **AI应用**：AI在增收与降本方面效果显著，提升运营效率。 - **成本端改善**：人民币升值趋势放缓，汇率波动收窄，企业汇兑损失减少；锂电原材料价格低位企稳，小家电、储能等品类毛利率持续修复。 ### 2. 酒店 - **结构分化**：经济型与中档酒店表现平稳，高档酒店RevPAR同比上涨4.2%，表现更优。 - **高端驱动**：高档酒店连续7周表现较好，主要由入住率提升带动。 - **短期扰动**：厄尔尼诺气候带来的高温、强降雨等极端天气对线下消费造成阶段性压制，但中长期需求恢复趋势未变。 ### 3. 餐饮 - **茶饮出海**：茶饮行业出海逻辑转向精细化运营与品牌文化输出，喜茶纽约门店落地为标志性事件，海外门店数量增长近6倍。 - **分层格局**：蜜雪冰城、茶百道、古茗等品牌形成清晰的出海分层格局，各具特色。 - **长期展望**：北美市场存在租金与人力成本高等问题，但中式茶饮出海逻辑明确，未来将实现从产品出海到全球化品牌的进阶。 ### 4. 黄金珠宝 - **结构性分化**：金价波动对首饰消费形成压力，但头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩持续超预期。 - **推荐标的**：老铺黄金与潮宏基，分别凭借高客单、强品牌力和产品结构优化推动盈利增长。 ## 关键信息 ### 行情回顾 - **市场表现**：上周商贸零售板块下跌5.4%，在9个申万大消费一级行业中排名第8。 - **领涨个股**：华凯易佰、五矿发展、宁波中百、吉宏股份、合百集团。 - **领跌个股**：华致酒行、大连友谊、中成股份、浙江东日、爱施德，主要受补税利空及前期获利了结影响。 ### 细分行业景气指标 - **零售**：商超下行趋缓、百货略有承压、电商底部企稳、跨境电商拐点向上。 - **社服**：旅游高景气、餐饮稳健向上、酒店拐点向上、教育分化。 - **人服**：稳健向上。 ### 投资建议 - **跨境出海**：推荐安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代、华凯易佰，受益于AI应用、政策催化及业绩增长。 - **餐饮**：重点推荐海底捞、百胜中国、小菜园、绿茶集团、蜜雪集团、古茗。 - **酒店**：推荐锦江酒店与首旅酒店，前者通过改革释放效率，后者具备强beta属性。 - **黄金珠宝**：推荐老铺黄金与潮宏基，关注产品结构优化与渠道拓展。 ## 风险提示 - **业务拓展不及预期**：部分新业务尚处于早期，表现存在不确定性。 - **内需消费不及预期**：若消费恢复不及预期，将影响相关业务。 - **产品表现不及预期**：新品上市效果可能不达预期，影响收入。 - **国际贸易政策波动**：美国对华关税提升可能对市场情绪和出口链公司业绩产生负面影响。 ## 总结 整体来看，商贸零售行业在二季度展现出一定的复苏迹象，尤其是跨境电商和餐饮领域。行业面临汇率波动、原材料成本等挑战，但随着供给侧出清、AI应用深化及消费结构优化，行业长期增长潜力依然显著。建议投资者关注具备竞争优势与成长性的龙头企业，同时警惕政策波动与市场需求变化带来的风险。