20260628-国金证券-批发和零售贸易行业研究_板块调整到位_关注二季度绩优龙头_9页_910kb

批发和零售贸易行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2026年6月商贸零售行业的整体表现及细分领域的发展趋势，包括跨境电商、酒店、餐饮、黄金珠宝等。报告指出行业整体处于修复阶段，部分细分领域如跨境电商和餐饮展现出较强的增长潜力，同时强调了行业面临的挑战与风险。

主要观点

1. 跨境电商

• 行业逻辑向上：汇率波动趋缓，线上零售性价比优势显著，美国CPI上涨利好跨境电商，带来涨价空间。
• 供给侧优化：高关税、高海运费及供应链扰动已导致供给侧出清，国内外监管趋严强化这一趋势，竞争格局优化，头部品牌市占率有望提升。
• 去库完成：行业库存去化基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。
• AI应用：AI在增收与降本方面效果显著，提升运营效率。
• 成本端改善：人民币升值趋势放缓，汇率波动收窄，企业汇兑损失减少；锂电原材料价格低位企稳，小家电、储能等品类毛利率持续修复。

2. 酒店

• 结构分化：经济型与中档酒店表现平稳，高档酒店RevPAR同比上涨4.2%，表现更优。
• 高端驱动：高档酒店连续7周表现较好，主要由入住率提升带动。
• 短期扰动：厄尔尼诺气候带来的高温、强降雨等极端天气对线下消费造成阶段性压制，但中长期需求恢复趋势未变。

3. 餐饮

• 茶饮出海：茶饮行业出海逻辑转向精细化运营与品牌文化输出，喜茶纽约门店落地为标志性事件，海外门店数量增长近6倍。
• 分层格局：蜜雪冰城、茶百道、古茗等品牌形成清晰的出海分层格局，各具特色。
• 长期展望：北美市场存在租金与人力成本高等问题，但中式茶饮出海逻辑明确，未来将实现从产品出海到全球化品牌的进阶。

4. 黄金珠宝

• 结构性分化：金价波动对首饰消费形成压力，但头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩持续超预期。
• 推荐标的：老铺黄金与潮宏基，分别凭借高客单、强品牌力和产品结构优化推动盈利增长。

关键信息

行情回顾

• 市场表现：上周商贸零售板块下跌5.4%，在9个申万大消费一级行业中排名第8。
• 领涨个股：华凯易佰、五矿发展、宁波中百、吉宏股份、合百集团。
• 领跌个股：华致酒行、大连友谊、中成股份、浙江东日、爱施德，主要受补税利空及前期获利了结影响。

细分行业景气指标

• 零售：商超下行趋缓、百货略有承压、电商底部企稳、跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游高景气、餐饮稳健向上、酒店拐点向上、教育分化。
• 人服：稳健向上。

投资建议

• 跨境出海：推荐安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代、华凯易佰，受益于AI应用、政策催化及业绩增长。
• 餐饮：重点推荐海底捞、百胜中国、小菜园、绿茶集团、蜜雪集团、古茗。
• 酒店：推荐锦江酒店与首旅酒店，前者通过改革释放效率，后者具备强beta属性。
• 黄金珠宝：推荐老铺黄金与潮宏基，关注产品结构优化与渠道拓展。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：若消费恢复不及预期，将影响相关业务。
• 产品表现不及预期：新品上市效果可能不达预期，影响收入。
• 国际贸易政策波动：美国对华关税提升可能对市场情绪和出口链公司业绩产生负面影响。

总结

整体来看，商贸零售行业在二季度展现出一定的复苏迹象，尤其是跨境电商和餐饮领域。行业面临汇率波动、原材料成本等挑战，但随着供给侧出清、AI应用深化及消费结构优化，行业长期增长潜力依然显著。建议投资者关注具备竞争优势与成长性的龙头企业，同时警惕政策波动与市场需求变化带来的风险。