20180717-南京银行-债券市场2018年7月半月报_经济数据回落_关注供给压力_82页_4mb

债券市场2018年7月半月报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年7月全球及国内宏观经济、货币政策、汇率波动以及债券市场走势，重点指出经济数据回落、贸易摩擦升级对市场的影响，同时评估了央行货币政策的调整对债券市场的影响。

主要观点

1. 海外市场

• 美元走势：美元在6月大幅上行后进入震荡状态，短期受贸易摩擦和通胀预期回落影响，美元走强动能减弱，预计后续呈震荡略升状态。
• 美国经济：保持稳健增长，6月非农就业新增21.3万人，CPI同比上涨2.9%，为2012年以来最大升幅，支持美联储继续渐进加息。
• 欧元区经济：缓中略好，贸易摩擦带来的不确定性仍是主要风险，欧元支撑较弱，预计维持震荡略弱格局。
• 日本经济：通胀未现趋势性改善，货币政策宽松空间受限，日元贬值压力基本释放。
• 人民币汇率：经历大幅贬值后，贬值压力大部分释放，短期震荡略贬，但央行维稳措施有助于防止大幅贬值。

2. 国内宏观经济

• 经济下行：6月经济数据继续回落，基建投资增速下行较快，房地产投资开始回落，但制造业投资回升加快，显示经济转型取得一定进展。
• 消费增长：消费增速略好于预期，地产相关消费和石油制品增速回升明显，但居民收入增速较低，消费增长仍受制约。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦进一步升级，对出口和进口造成冲击，影响经济预期，市场已普遍反映经济下行压力。
• 通胀情况：6月CPI同比上涨1.9%，核心CPI持续回落，显示终端需求疲弱，PPI受油价和限产影响回升。

3. 货币政策及流动性

• 央行措施：为应对经济下行压力，央行宣布定向降准，流动性由“合理稳定”转向“合理充裕”，资金面维持宽松。
• 资金价格：资金价格整体下行，但受缴税因素影响略有回升，长期资金利率整体下行，流动性分层现象弱化。
• 货币政策趋势：在经济下行和贸易摩擦背景下，预计货币政策将继续边际放松，流动性宽松格局将持续。

关键信息

利率债策略

• 趋势：收益率继续下行，总趋势向下。
• 制约因素：利率债供给放量、国内外货币政策分化、贸易摩擦升级。
• 建议：交易盘逢高入场，配置盘择机买入3~5年期非国开政金债。

信用债策略

• 市场表现：流动性宽松带动信用债需求回暖，但信用风险事件频发，机构偏好保守。
• 高评级需求：AAA评级信用债收益率下行过快，配置价值减弱。
• 建议：保持高评级短久期策略，对中低评级维持观望，规避潜在评级下调主体。

数据概览

美国经济数据

• GDP：6月环比折年率未公布，但整体保持稳健增长。
• 就业：6月非农新增21.3万，高于预期，但失业率回升至4%。
• 通胀：6月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨2.3%，显示通胀压力仍在。
• 美债期限结构：收益率曲线走平，长期利率下行，短端利率上行。
• 美债拍卖规模：短期国债拍卖规模回落，中长期国债拍卖规模上升。

欧元区经济数据

• 经济：整体缓中略好，工业生产有所改善，但制造业PMI降至十八个月最低。
• 通胀：6月HICP同比上涨2.0%，核心HICP同比上涨1.0%，能源价格推动通胀。
• PMI：制造业PMI下降，服务业PMI上升，经济景气度略有改善。

日本经济数据

• 通胀：未见趋势性改善，CPI同比上涨0.6%，核心CPI同比上涨0.7%。
• 货币政策：维持宽松，但宽松空间受限，日元贬值压力基本释放。

中国宏观经济数据

• PMI：制造业PMI回落，但高技术行业扩张较快，非制造业PMI回升。
• 投资：基建投资增速下行，房地产投资小幅回落，制造业投资回升。
• 消费：消费增速略好于预期，地产相关消费和石油制品增速回升。
• 进出口：出口增速稳定，进口大幅回落，贸易顺差收窄。
• 贸易摩擦：对中美贸易摩擦的反应，市场预期已较充分。

市场影响

• 债券市场：经济下行预期和货币政策宽松推动收益率下行，但短期受供给和汇率压力影响。
• 汇率市场：美元震荡略升，欧元和日元支撑较弱，人民币小幅震荡略贬。
• 货币政策：定向降准实施，流动性宽松，但央行仍需在去杠杆和稳增长之间寻求平衡。

总结

本报告指出，2018年7月，全球及国内经济面临下行压力，贸易摩擦加剧市场不确定性。美联储维持渐进加息路径，但担忧贸易战影响；欧元区经济略有好转，但不确定因素仍存；日本通胀疲弱，货币政策受限。人民币贬值压力基本释放，但仍有小幅贬值风险。国内经济数据回落，但制造业投资回升，显示转型进展。央行通过定向降准维持流动性宽松，推动利率债收益率下行，但需关注供给和汇率压力。信用债市场因风险事件频发，高评级需求旺盛，中低评级配置价值减弱。整体来看，债券市场对经济下行的预期充分，但需警惕后续政策变化和外部冲击。