2021-08-15-南京银行-债券市场2021年8月半月报_债市供给放量_交易保持谨慎_79页_6mb

分析总结

海外

• 疫情与经济：
  疫情形势恶化，美欧死亡率低位，美国就业改善，通胀压力缓解；欧元区、英国经济受疫情反弹拖累，日本经济疲弱。
• 汇率：
  美元先涨后略跌，近期可能小幅上行；欧元略贬值；日元震荡。

国内

• 经济：
  7月经济数据低于预期，供需同步走弱，地产与基建投资下行，消费受暴雨、疫情及出口下滑影响，失业率小幅上升。
• 通胀：
  CPI温和，PPI高位；核心CPI上涨趋势延续，但通胀压力可控。
• 货币财政政策：
  政治局强调潜在下行压力，央行政策维持稳健，流动性保持合理充裕，政策利率不变，强调“管好货币总闸门”。

流动性

• 资金面先松后紧，地方专项债小高峰阶段紧平衡；社融增速下行至10.7%，信贷效能不足；存单利率下行，低于MLF。

利率债策略

• 收益率处于下行趋势，3年和5年国债/国开债较陡；8、9月地方债供给放量，建议交易盘谨慎，配置盘择机介入。
• 基本面供需同步走弱利好债市，但供给扰动引发担忧；中美利差缩窄，人民币震荡略贬。
• 建议： 控制仓位，等待供给冲击带动收益率上行。

信用债策略

• 信用利差压缩至历史低位，压缩空间有限；地方债供给冲击担忧升温，AA级以下主体评级调整风险增加。
• 城投信用风险加剧，房企分化扩大；信用下沉保持谨慎，弱资质主体长期紧信用。