基础化工行业2022年投资策略报告：咬定新能不放松，中游迎得曙光来-20220110-太平洋证券-41页_1mb

基础化工行业2022年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年基础化工行业的发展情况，并展望了2022年的投资机会。整体来看，基础化工行业在2021年表现出持续高景气，主要化工品价格创新高，行业指数跑赢大盘。随着大宗商品价格逐步回归合理区间，中游企业盈利有望改善。同时，新能源赛道如火如荼，特别是锂电与光伏产业链，具备长期增长潜力。

主要观点

1. 基础化工行业高景气持续

• 2021年全球经济快速复苏，带动化工行业需求上升。
• 国内能源双控政策实施，导致部分化工品如有机硅、PVC等价格飙升，但随着供给恢复，价格逐步回落。
• 2021年SW基础化工行业年度涨幅达44.9%，排名申万一级行业第三。

2. 大宗商品价格回归合理区间

• 本轮大宗超级周期接近尾声，上游价格有望回落，中游企业成本压力缓解。
• 有机硅产业链价格在2021年Q4开始回落，下游需求恢复，中游盈利有望边际改善。
• PVC价格在2021年10月创历史新高，但随着供给恢复，价格回落40%以上。

3. 新能源赛道持续火热

• 新能源汽车产销量快速增长，带动锂电产业链需求提升。
• 锂电材料如VC/FEC、电池级PVDF等价格持续上涨，市场进入高速增长期。
• 风电行业进入规模放量阶段，风机大型化趋势明显，带动新材料需求。

4. 氢能成为未来能源变革的重要媒介

• 氢能具备清洁、高效、可持续等优势，将在交通、工业等领域广泛应用。
• 膜电极是燃料电池核心部件，目前主要依赖进口，但国内企业正逐步突破技术壁垒。
• 硅碳负极材料具有高理论容量，是未来锂电池负极材料的替代方向。

关键信息

重点推荐标的

1. 华软科技

   • 收购奥得赛化学，布局精细化工领域，CMO客户包括凯莱英、诺华等。
   • 布局电解液添加剂VC/FEC，成本端具备优势，未来三年净利润预计分别为2.07亿、4.73亿、6.78亿，EPS分别为0.22元、0.50元、0.72元，给予“买入”评级。

2. 纳尔股份

   • 数码喷绘材料龙头，市占率超30%，布局数码墨水和汽车保护膜，技术优势明显。
   • 拓展氢电材料领域，与胡里清博士成立合资公司，预计未来三年净利润分别为0.98亿、2.03亿、2.75亿，EPS分别为0.57元、1.18元、1.60元，给予“买入”评级。

3. 硅宝科技

   • 有机硅密封胶龙头，受益于光伏行业高景气，布局硅碳负极材料，与宁德时代签署战略合作。
   • 预计未来三年净利润分别为2.42亿、4.12亿、5.78亿，EPS分别为0.62元、1.05元、1.48元，给予“买入”评级。

行业趋势

• 有机硅产业链：价格回归理性，中游盈利有望改善。
• 光伏产业链：装机规模持续扩大，产业链景气长虹。
• 风电行业：风机大型化趋势明显，带动新型材料需求。
• 氢能产业链：成为能源转型的重要载体，膜电极技术发展迅速。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品研发不达预期
• 产品需求不达预期

财务预测与估值

行业与公司评级

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与+5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

总结

2022年基础化工行业将迎来盈利修复与结构性机会，特别是在新能源产业链（锂电、光伏、氢能）中，企业将受益于行业高景气与技术突破。中游企业盈利有望改善，而重点推荐标的华软科技、纳尔股份、硅宝科技具备较强成长性与技术优势，未来三年业绩有望持续增长，投资价值显著。