20211027-国金证券-海优新材-688680.SH-基本面拐点确认_盈利能力有望持续修复_4页_616kb

海优新材 (688680.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

海优新材是一家专注于新能源与汽车领域的公司，近期获得“买入”评级。公司三季报显示，2021年前三季度实现营业收入20.02亿元，同比增长120.76%；归母净利润1.21亿元，同比增长3.59%。其中，第三季度单季实现营业收入7.92亿元，同比增长124.5%，环比增长22.2%；归母净利润0.41亿元，同比下降30.78%，但环比增长925%。公司盈利能力在Q2触底后明显修复，毛利率提升至10.6%，净利率提升至5.22%。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2021年前三季度收入同比增长120.76%，Q3单季增长124.5%。
• 净利润变化：前三季度净利润同比增长3.59%，Q3单季净利润下降30.78%，但环比显著增长。
• 盈利能力：Q3毛利率环比上升2.56个百分点至10.6%，净利率环比上升4.6个百分点至5.22%。

扩产计划

• 公司宣布盐城二期2亿平方米、上饶二期1.5亿平方米扩产项目，预计2022年底产能达9.5亿平方米，同比增长58%。
• 预计2022年出货量将实现翻倍增长，达到6亿平方米以上。

费用管理

• Q3费用率为5.0%，同比下降2.7个百分点，环比下降2.07个百分点。
• 销售规模扩大与成本管控加强是费用率改善的主要原因。

原材料与成本

• 9月EVA粒子价格上涨，但公司通过产品提价和下游需求增加，缓解了成本压力。
• Q4EVA粒子价格高位回落，公司单平净利有望持续修复。

关键信息

财务预测

• 2021E净利润：2.69亿元
• 2022E净利润：5.72亿元（上调15%）
• 2023E净利润：7.42亿元（上调10%）
• EPS预测：2021E为3.21元，2022E为6.81元，2023E为8.84元

财务比率

• P/E：2021E为90，2022E为43，2023E为33
• P/B：2021E为8.81，2022E为7.83，2023E为6.85
• ROE：2021E为9.74%，2022E为18.41%，2023E为20.89%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021E为80天，2022E为80天，2023E为70天
• 存货周转天数：2021E为40天，2022E为40天，2023E为40天
• 应付账款周转天数：2021E为40天，2022E为40天，2023E为35天

偿债能力

• 资产负债率：2021E为26.69%，2022E为46.84%，2023E为44.57%
• 净负债/股东权益：2021E为-31.83%，2022E为-1.93%，2023E为2.55%
• EBIT利息保障倍数：2021E为17.4，2022E为14.4，2023E为11.6

市场表现

• 股价波动：年内股价最高为323.49元，最低为106.58元
• 总市值：243.50亿元
• 总股本：0.84亿股，已上市流通A股0.20亿股

风险提示

• 光伏需求不及预期
• 原材料价格上涨超预期
• 竞争加剧风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

市场评级分析

• 买入建议：2份（2021-05-10、2021-08-20）
• 评分：1.00（对应“买入”）
• 投资建议：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

公司基本信息

• 股票代码：688680.SH
• 分析师：姚遥（SAC执业编号：S1130512080001）
• 联系人：宇文甸

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2019年1,063，2020年1,481，2021E 3,700，2022E 6,428，2023E 7,904
• 归母净利润：2019年67，2020年223，2021E 269，2022E 572，2023E 742

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2021E -191，2022E -160，2023E 620
• 投资活动现金净流：2021E -402，2022E -362，2023E -360
• 筹资活动现金净流：2021E 1,796，2022E 1,067，2023E -409

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2021E 3,772，2022E 5,848，2023E 6,412
• 负债股东权益合计：2021E 3,772，2022E 5,848，2023E 6,412
• 普通股股东权益：2021E 2,765，2022E 3,109，2023E 3,554

总结

海优新材在2021年实现了显著的收入增长，尽管Q3净利润有所下降，但盈利能力明显修复。公司通过扩产计划和成本控制，预计2022年及2023年将实现更高的收入和净利润增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现乐观。然而，仍需关注光伏需求、原材料价格波动及市场竞争等风险因素。