20180116-天风证券-银行行业专题研究_我们为什么年前就强烈看好1月银行股行情__16页_900kb

银行股投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年1月银行股的市场表现及投资逻辑，重点推荐银行板块，并提出以四大行为主力，平安银行和宁波银行为亮点的投资策略。

主要观点

1. 为何在11月初强推银行板块？

• 板块轮动：9、10月消费行情上涨，银行板块可能迎来轮动行情。
• 基本面改善：银行股基本面向好趋势未改，估值提升有支撑。
• 估值优势：银行板块PE与PB均为A股所有行业最低，具备安全边际。
• 历史规律：过去10年中，8年的年底银行板块表现较好。

2. 为何在年前强烈看好四大行行情？

• 业绩驱动：市场风格以业绩为导向，不会切换。
• 监管影响小：四大行受强监管影响较小，业绩改善趋势明确。
• 资金回流：10、11月兑现收益的资金可能在年初回流，推动行情。

3. 息差与资产质量改善推动业绩上行

• 息差回升：资产端利率上行，净息差稳中有升。
• 资产质量向好：经济企稳，不良率持续下降，资产质量改善可持续。
• 行业盈利预期：预计2018年银行业平均盈利增速达9%，四大行有望提升至近10%。

4. 银行股估值分析

• ROE与PB正相关：当前A股银行ROE为14%，PB估值为1.08倍，存在估值修复空间。
• 估值洼地：A股银行板块PE与PB均为所有行业最低，具备投资吸引力。
• 国际对比：全球主要上市银行PE平均14倍，A股银行仅为7.4倍，显著偏低。

关键信息

• 银行板块表现：自11月12日以来，银行板块涨幅达10.7%，跑赢大盘。

• 重点标的推荐：

  • 农行：买入评级，目标价5.06元，存有较大上行空间。
  • 平安银行：买入评级，估值提升空间巨大。
  • 宁波银行：买入评级，高ROE的成长性银行，目标价23.66元。
  • 南京银行：增持评级。

• 估值提升预期：A股银行板块估值有望回升至1.3倍PB（If）。

投资建议

• 以四大行为盾：稳健、低负债成本，业绩改善明确。
• 以平安和宁波为矛：零售转型潜力大，估值溢价持续提升。
• 策略聚焦：1月首推农行，看好其基本面改善和估值修复空间。

风险提示

• 经济超预期下行可能导致资产质量恶化。
• 金融强监管可能对市场情绪产生负面影响。

行业走势与市场逻辑

• 市场风格：业绩驱动，风格难以切换。
• 资金配置：增量资金偏好低估值蓝筹，银行股具备配置价值。
• 估值修复：低估值与基本面改善形成共振，推动估值提升。

图表目录要点

• 图1：银行板块自11月12日以来涨幅达10.7%。
• 图3：银行板块PE与PB估值显著低于其他板块。
• 图5：过去10年中12月份银行板块多数上涨。
• 图17：A股银行板块估值显著偏低。
• 图19：全球主要上市银行PE估值对比，A股银行明显偏低。
• 图21：大行、招行、平安等股价涨幅领先。

总结

银行股在2018年1月面临良好的投资机会，核心逻辑在于业绩驱动与估值修复的双重支撑。四大行因负债成本低、资产质量改善，具备稳定增长潜力；平安与宁波银行则凭借零售转型优势，有望持续领跑。整体来看，银行板块在经济企稳与低估值背景下，存在较大的上行空间，建议投资者关注其结构性机会。