20170321-信达证券-银行行业分析_过去12年银行股走势告诉我们什么__36页_2mb

银行股走势分析总结

核心内容

本文通过对过去12年银行股的涨跌幅与估值变动进行分阶段分析，揭示了基本面、行业政策和货币环境对银行股走势的影响。研究发现，虽然三个因素均对银行股有影响，但基本面的影响最大，其次是行业政策，最后是货币环境，且利率环境的影响强于信贷环境。

主要观点

• 银行股走势与估值变动基本一致：银行股的上涨与估值上行阶段大致对应，个别阶段有小幅度出入。
• 基本面是估值变化的主要驱动因素：在基本面强劲的阶段，银行股表现优异；在基本面下滑阶段，银行股往往同步下跌。
• 行业政策对银行股走势具有领先性：宽松的行业政策往往带动银行股的上涨，但政策变化滞后于市场反应。
• 宽松货币环境不是银行股上涨的必要条件：虽然宽松货币环境有助于银行股上涨，但并非唯一决定因素，如第2阶段的上涨就发生在紧缩货币环境下。
• 利率环境比信贷环境对银行股影响更大：多数上涨阶段伴随着利率宽松，而信贷宽松仅在部分阶段起到关键作用。

关键信息

分阶段分析

上涨与下跌阶段对比

当前银行股走势的启示

• 2017年名义GDP增速可能高于2016年：由于价格同比增速好于2016年，预计2017年名义GDP增速将略高于2016年的8.0%。
• 行业政策仍偏紧，边际变化不明显：当前行业政策偏紧，但未出现明显收紧迹象。
• 2017年处于宽松利率环境后期和紧缩信贷环境前期：整体货币环境小幅收紧，但利率环境仍保持宽松。
• 综合判断：银行股估值修复将持续：基于当前基本面改善、行业政策偏紧但边际变化不大、利率环境宽松但逐步转向紧缩，预计银行股估值将有修复空间。

结论

银行股的走势主要由基本面驱动，行业政策具有一定的领先性，而货币环境的影响相对有限，利率环境比信贷环境更具解释力。2017年，随着基本面的改善，尽管行业政策偏紧，但估值修复仍可能持续。